Pusula Yatırım, Ülker Bisküvi için raporunda görünümü “Nötr” olarak değerlendiriyor. Ana tez, SG&A etkisi ve yüksek baz etkisinin açıkça hissedildiği bir çeyrek yaşandığı yönünde. Rapora göre, sektör nezdinde perakende tarafında bu baskı belirginken ürün bazında mecburiyet ve istek ayrımının etkisi takip ediliyor. İlaveten, yurt içinde normalleşme beklentisi de orta ve uzun vadede büyümeyi destekleyebilecek bir unsur olarak görülüyor.
Şirket 2026 1. çeyrekte 1,6 milyar TL net kâr açıkladı ve sonuçlar piyasa beklentilerinin üzerinde geldi. Gelirler %4 daralarak 33,9 milyar TL’ye gerilerken, maliyetlerdeki artış bir miktar baskı yarattı. FAVÖK çeyrekte %29 daraldı ve 5,13 milyar TL’ye düştü. Marjlarda ise dikkat çekici bir zayıflama yaşandı; marj tarafında 521 baz puan gerileme ile %15,13’e düşüş görüldü ve bir miktar toparlanabileceği belirtilse de gerginlik kaynaklı maliyet baskısı riskine dikkat çekildi.
Rapor, hisse için herhangi bir hedef fiyat paylaşmıyor ve bu nedenle mevcut fiyata göre potansiyel getiri de verilmiyor. Buna karşın tavsiye “Nötr” olarak korunuyor. Kurum, beklenti üzeri finansallara rağmen çeyrekte yaşanan marj baskısını ve büyümede görülen zayıflamayı dengeleyici unsurlar olarak ele alıyor. Orta ve uzun vadede ise sektördeki normalleşmenin ve daha dengeli talep koşullarının önemli olabileceği vurgulanıyor.
Hisse için öne çıkan katalizör, yurt içi tarafta beklenen normalleşme ve buna bağlı olarak daha sağlıklı büyüme dinamikleri olabilir. Öte yandan raporda, kar marjlarındaki baskının sürmesi ve maliyetlerin yüksek kalması temel riskler arasında öne çıkıyor. Kurumun değerlendirmesinde, finansallarda beklenti üzeri bir çerçeve oluşsa da kısa vadede daralan marjlar ve konjonktürün yönlü riskleri nedeniyle temkinli bir duruşun korunduğu anlaşılıyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, sonuçların beklentiyi aşmasına rağmen ana hikâyenin hâlâ marj baskısı ve zayıf büyüme görünümü etrafında şekillendiğidir.
