Ak Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 150 TL'den 148 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Ülker, 3Ç26’da TMS 29 sonrası 546 milyon TL net zarar açıklayarak piyasa ve Ak Yatırım beklentilerinin altında kaldı. Net zararın temel nedenleri daha yüksek vergi giderleri, daha düşük net parasal kazanç ve operasyonel kârlılıktaki bozulma oldu. FAVÖK 2,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesine rağmen yıllık bazda %59 geriledi ve FAVÖK marjı 947 baz puan daralarak %8,3’e indi. Sonuçların hisse üzerinde olumsuz piyasa tepkisine yol açması bekleniyor.
3Ç26 gelirleri yıllık bazda %12 gerileyerek 29 milyar TL’ye düştü; Türkiye gelirleri %12,1, uluslararası gelirler ise %12,4 azaldı. Konsolide satış hacmi %0,3 artarken Türkiye hacmi %1,6 yükseldi ve uluslararası operasyonların hacmi %2,6 geriledi. Türkiye’de tüketici satın alma gücündeki zayıflama nedeniyle yoğun kampanyalar belirginleşirken, uluslararası faaliyetlerde zayıf talep, MENA’daki jeopolitik sorunlar ve Kazakistan’daki Rus menşeli ürün rekabeti etkili oldu. Çikolata segmenti %13 ile en yüksek gelir gerilemesini kaydetti.
Ak Yatırım, Ülker için 12 aylık hedef fiyatını 150 TL’den 148 TL’ye indirirken Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu. Hedef fiyat revizyonunda 3Ç26’da gözlenen zayıf performans dikkate alındı ve mevcut fiyata göre %80 getiri potansiyeli öngörüldü. Hisse, uluslararası benzerlerine kıyasla 12 aylık ileriye dönük F/K çarpanında yaklaşık %70 iskontoyla işlem görüyor. Değer yaratımı için reel gelir büyümesi, net kâr marjı iyileşmesi ve daha güçlü serbest nakit akışı öne çıkıyor.
Hisse fiyatında anlamlı bir toparlanma için serbest nakit akışı marjında kalıcı iyileşme kritik görülüyor. İşletme sermayesindeki bozulma ve artan hammadde maliyetleri temel baskı unsurları olarak öne çıkıyor. Yoğun kampanyalar, uluslararası pazarlardaki zorlu koşullar ve tüketici talebindeki zayıflık kârlılık risklerini artırıyor. Buna karşılık, operasyonel marjların toparlanması, net kâr marjındaki iyileşme ve daha güçlü nakit akışı hisse için başlıca olumlu katalizörler olarak değerlendiriliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
