Şeker Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 159,8 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ülker’in 3Ç26 finansal sonuçları olumsuz değerlendirilirken, operasyonel görünümdeki zayıflığın devam ettiği belirtildi. Şirket, TMS 29 etkisi dahil 546 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı; önceki yılın aynı döneminde 1.385 milyon TL net kâr elde edilmişti. Net zarar, operasyonel kârlılıktaki zayıflığın yanı sıra yatırım faaliyetlerinden gelirlerin yıllık %34,5 düşerek 2.196 milyon TL’ye gerilemesi ve net parasal pozisyon kazancındaki azalıştan etkilendi. Net satış gelirleri yıllık %12,2 azalarak 28.947 milyon TL, FAVÖK ise %59,1 gerileyerek 2.395 milyon TL oldu.
FAVÖK marjı %17,7’den %8,3’e gerilerken, artan promosyon yoğunluğu, fiyatlama baskısı ve yüksek maliyetli kakao stoklarının enflasyon muhasebesi kapsamında giderlere yansıması marjları baskıladı. Türkiye operasyonlarında satış hacmi yıllık %1,6 artmasına rağmen FAVÖK marjı 970 baz puan daralarak %10,0’a indi. Uluslararası operasyonların FAVÖK marjı %13,7’den %4,7’ye gerilerken, Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmeler ve Orta Asya’daki artan rekabet etkili oldu. Şirket, 2026 FAVÖK marjı beklentisini %13,5 seviyesinden %9–11 aralığına düşürdü.
Şeker Yatırım, Ülker için 12 aylık hedef fiyatını 159,80 TL seviyesinde korurken, hisse için AL tavsiyesini sürdürdü. Hedef fiyat son kapanışa göre %104 getiri potansiyeli sunuyor. Yüksek maliyetli kakao stoklarının etkisinin azalmasıyla 2027’de operasyonel marjlarda kademeli toparlanma bekleniyor. Şirketin pazar liderliği, pozitif işletme nakit akışı ve finansal yükümlülüklerin %71’inin uzun vadeli olması olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor.
Türkiye’de artan promosyon yoğunluğu, uluslararası pazarlardaki rekabet ve Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmeler toparlanmayı sınırlayabilecek başlıca riskler olarak değerlendiriliyor. Net borç/FAVÖK oranı 2025 yıl sonundaki 0,97x seviyesinden 9A26 itibarıyla 1,45x’e yükseldi. Buna karşın işletme faaliyetlerinden elde edilen nakit akışı 9A26’da 2.937 milyon TL ile pozitife döndü. Genel değerlendirme, kârlılık baskısının 2026’nın son çeyreğinde sürmesine rağmen 2027’de marj toparlanması ihtimalinin bulunduğu yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
