VAKKO’nun ilk yarı performansı, reel ciro büyümesinin sınırlı kaldığı ancak operasyonel marjların belirgin şekilde iyileştiği bir tablo sundu. Net satışlar enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş bazda yıllık %0,1 gerileyerek 10,64 milyar TL oldu. Buna karşılık brüt kâr %4,0 artışla 5,23 milyar TL’ye, FAVÖK %20,9 artışla 1,28 milyar TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı 209 baz puan artışla %12,0 seviyesine çıktı.
Faaliyet kârının 30 milyon TL zarardan 160 milyon TL kâra dönmesi olumlu görülürken, net dönem zararı vergi etkisiyle 20 milyon TL’den 224 milyon TL’ye çıktı. Vergi öncesi kâr 62 milyon TL zarardan 93 milyon TL kâra yükseldi; ancak vergi giderinin 42 milyon TL gelirden 317 milyon TL gidere dönmesi net kârı baskıladı. Yönetim, bu değişimi enflasyon muhasebesinin kaldırılmasıyla stoklar üzerindeki geçici farkın azalmasına ve ertelenmiş verginin gider kalemine dönmesine bağladı.
Brüt marjın %47,2’den %49,2’ye yükselmesinde 2025 yılında yapılan stok optimizasyonu öne çıkarken, tedarik zinciri optimizasyonu da katkı sağladı. Pazarlama ve satış giderlerinin %1,4 gerilemesi ve genel yönetim giderlerinin %0,6 artması, mağaza ve merkez organizasyonundaki verimlilik çalışmalarının sürdüğünü gösterdi. Yönetim, 2026 yıl sonu için 26,0 milyar TL satış ve 3,75 milyar TL FAVÖK hedeflerini korudu; bu hedefler %14,4 FAVÖK marjına işaret ediyor ve önceki beklentide %2-3 öngörülen reel büyüme yerine yatay reel büyüme ile daha yüksek enflasyon varsayımı öne çıkıyor.
Yeni mağaza projeleri, satış alanının yeniden büyütülmesi ve portföy verimliliğinin artırılması orta vadeli katalizörler olarak öne çıkıyor. İstanbul Finans Merkezi, Bağdat Caddesi’ndeki Vakkorama projesi ve İstanbul Havalimanı yakınındaki Designer Outlet ile toplam yaklaşık 5.000 m² ek satış alanı yaratılması bekleniyor. Buna karşın TFRS 16 hariç net nakit pozisyonunun 2,19 milyar TL’den 394 milyon TL’ye gerilemesi, 1,0 milyar TL’lik temettü ödemesi, artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesi çıkışı önemli riskler arasında yer alıyor. Analist, marj iyileşmesinin kalıcılığı ve yeni mağazaların ciro üretmeye başlamasının yatırım hikâyesini güçlendireceğini düşünüyor.
