Deniz Yatırım, VESBE - Vestel Beyaz Eşya için hedef fiyatını 8,90 TL'den 8,0 TL'ye revize etti, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Vestel Beyaz Eşya (VESBE), 2Ç26’da 13,2 milyar TL satış geliri, 133 milyon TL FAVÖK zararı ve 820 milyon TL net zarar açıkladı. Satış gelirleri yıllık bazda %48 gerilerken, yurt içi satışlar %52, yurt dışı satışlar ise %46 azaldı. FAVÖK marjı yıllık 6 puan gerileyerek %-1,0 seviyesinde gerçekleşmesine rağmen, çeyreklik bazda 3,6 puanlık toparlanma görüldü. Net zarar ise 2Ç25’teki 2,37 milyar TL’den 820 milyon TL’ye geriledi; bu iyileşmede 925 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri ve 1,514 milyar TL’lik parasal kazanç etkili oldu. Deniz Yatırım, bu nedenle finansalları genel olarak zayıf bulmakla birlikte çeyreklik toparlanma nedeniyle hisse açısından “sınırlı olumlu” değerlendiriyor.
Bilançoda olumlu tarafta, ilişkili taraflardan kısa vadeli diğer alacakların Mart 2026’daki 12,782 milyar TL’den 10,985 milyar TL’ye gerilemesi ve net borcun çeyreklik bazda %3 azalarak 26,544 milyar TL’ye düşmesi öne çıkıyor. Buna karşılık satışlardaki reel daralma, yıllık bazda zayıf kârlılık ve net işletme sermayesi ihtiyacındaki artış temel olumsuzluklar olarak belirtiliyor. 2026’nın ilk yarısında satış geliri yıllık %50 düşerek 23,8 milyar TL’ye, FAVÖK ise 623 milyon TL zarara geriledi. Şirketin yüksek borçluluğu da önemli bir risk olmaya devam ediyor; Deniz Yatırım, bilanço yapısının güçlendirilmesi amacıyla ek sermaye girişine ihtiyaç doğabileceğini ve varlık satışı ihtimalinin göz ardı edilmemesi gerektiğini belirtiyor.
Deniz Yatırım, zayıf kârlılık görünümü nedeniyle 2026 FAVÖK tahminini 1,975 milyar TL’den 1,364 milyar TL’ye indirmiş durumda. Buna bağlı olarak 2026 satış geliri tahmini 63,1 milyar TL, FAVÖK tahmini 1,364 milyar TL ve net zarar tahmini 3,199 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Kurum 2027’de ise satışların 83,3 milyar TL’ye, FAVÖK’ün 3,5 milyar TL’ye ve net kârın 403 milyon TL’ye yükselmesini bekliyor. Ancak 2026’da FAVÖK marjının yalnızca %2,2, net kâr marjının ise %-5,1 olması şirketin kısa vadede hâlâ ciddi kârlılık baskısı altında olduğunu gösteriyor.
Deniz Yatırım, VESBE için 12 aylık hedef fiyatını 8,90 TL’den 8,00 TL’ye indirirken tavsiyesini TUT olarak koruyor. 10 Ağustos 2026 itibarıyla 5,69 TL olan hisse fiyatına göre hedef fiyat %40,6 yükseliş potansiyeline işaret ediyor; ancak kurum, talep ortamı ve finansalların henüz sürdürülebilir bir iyileşmeye işaret etmemesi nedeniyle bu potansiyele rağmen TUT tavsiyesinde kalıyor. Hisse yılbaşından bu yana BIST 100’ün %41 altında performans göstermiş durumda. Dolayısıyla raporun ana mesajı, hissenin hedef fiyata göre ucuz görünmesine rağmen operasyonel kârlılık, talep koşulları ve yüksek borçluluk nedeniyle henüz güçlü bir AL sinyali oluşmadığı yönünde.
