Yataş Yatak ve Yorgan Sanayi Ticaret A.Ş. için değerlendirme nötrdür; beklentileri karşılayan ciro ve FAVÖK, brüt marj genişlemesi ile çeyreklik toparlanma olumlu görülürken net kârın büyük ölçüde ertelenmiş vergiden gelmesi ve operasyonel zayıflık görünümü sınırlandırıyor. 2Ç26’da 6.572 mn TL net satış, 608 mn TL FAVÖK ve 551 mn TL net kâr açıklandı. Ciro yıllık %9,8 artarken FAVÖK yıllık %9,8 geriledi ve 66 mn TL zarar kâra döndü. Çeyreklik bazda ciro %1,7 artarken FAVÖK %25,9 yükseldi.
Brüt marj 153 baz puan genişleyerek %37,0’a çıkarken FAVÖK marjı 201 baz puan düşüşle %9,3’e, faaliyet marjı 478 baz puan gerileyerek %5,2’ye indi. İlk yarıda satılan ürün adedi yıllık %7,7 artışla 2,95 milyona ulaştı ve sünger fabrikası 2026 cirosunun yaklaşık %10’unu oluşturuyor. Yurt içinde 90 şirket ve 698 bayi mağazası ile 788 satış noktası, yurt dışında 53’ten fazla ülkede 173 mağaza bulunması kanal çeşitliliğini destekliyor. Endüstriyel kanalın satış payının %7’den %10’a yükselmesi de olumlu bir unsur olarak öne çıkıyor.
Faaliyet kârı yıllık %43 düşerek 340 mn TL’ye indi ve vergi öncesi kâr 72 mn TL olurken 495 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi. Vergi oranının 2027’den itibaren %12,5’e indirilmesiyle ertelenmiş vergi yükümlülüğü 1.630 mn TL’den 1.249 mn TL’ye geriledi. Pazarlama, satış ve dağıtım giderleri 1.912 mn TL ile hasılatın %29,1’ine yükseldi; geçen yıl oran %25,3’tü. Nakliye giderleri %183 artarak 114 mn TL’den 322 mn TL’ye çıktı, personel giderleri 157 mn TL arttı ve pazarlamanın faaliyet giderlerindeki payı %56’dan %66’ya yükseldi.
İşletme nakit akışı 1Y25’teki 2.687 mn TL pozitif seviyeden 1Y26’da 22 mn TL negatife döndü, işletme sermayesi ise 1.949 mn TL nakit tüketti. Stoklar 4.374 mn TL’den 5.034 mn TL’ye yükselirken net borç 8.119 mn TL’ye ve Net Borç/FAVÖK 2,75x’e ulaştı. Net yabancı para açık pozisyonu 6.520 mn TL seviyesinde olup 41,3 mn USD ile 67,1 mn EUR açıktan oluşuyor; bu da kur riskini artırıyor. Hisse için hedef fiyat ve tavsiye verilmezken, brüt marjdaki toparlanma, satış hacmi artışı ve kanal çeşitliliği olumlu katalizörler olarak kalıyor; buna karşılık artan dağıtım giderleri, negatif nakit akışı, yükselen borçluluk ve ihracattaki zayıflık temel riskler olarak öne çıkıyor.
