Halk Yatırım, YATAS - Yataş için hedef fiyatını 62,40 TL'den 48,30 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Yataş, 2Ç26’da 6,57 mlr TL net satış geliri ile yıllık bazda %9,7 büyüme kaydetti ve satışlar kurum beklentisi ile piyasa ortalamasına yakın gerçekleşti. FAVÖK 609 mn TL seviyesinde oluşurken yıllık bazda %9,7 geriledi ve FAVÖK marjı 2,0 puan düşüşle %9,3’e indi. Brüt kar yıllık bazda %14,4 artarak 2,43 mlr TL’ye yükseldi ve brüt kar marjı %37 seviyesine çıktı. Buna karşın faaliyet giderlerinin net satışlara oranı yıllık bazda 4,9 puan artarak %34,7’ye yükseldi ve operasyonel karlılığı baskıladı.
Net kar 552 mn TL ile beklentilerin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti, ancak bu güçlü görünümün ana nedeni 495 mn TL seviyesindeki ertelenmiş vergi geliri oldu. Ertelenmiş vergi gelirinden arındırıldığında net kar 57 mn TL olarak hesaplanıyor. Finansman gideri yıllık bazda %25 düşerek 628 mn TL’ye gerilerken, parasal kazanç kaleminden gelen 359 mn TL’lik olumlu etki de net kârı destekledi. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerle uyumlu görünürken, net kârdaki aşımın operasyonel değil vergi kaynaklı olması hissede etkisinin nötr değerlendirildiğini gösteriyor.
Mart sonunda 7,34 mlr TL olan net borç pozisyonu Haziran sonunda 8,12 mlr TL’ye yükseldi ve borçluluktaki artış net Borç/FAVÖK rasyosunu geçen yılki 2,08x seviyesinden 3,26x seviyesine taşıdı. Yurt içinde toplam mağaza sayısı 788 adet seviyesinde bulunuyor; bunun 90 adedi şirkete ait perakende mağaza, 698 adedi bayi ve yurtdışında 173 mağaza yer alıyor. Makro tahminlerdeki güncellemeler ve artan net borçluluğun modele yansıtılması nedeniyle 12 aylık hedef fiyat 62,40 TL’den 48,30 TL’ye indirildi. Buna rağmen tavsiye AL olarak korundu ve mevcut fiyata göre %47 getiri potansiyeli öne çıkarıldı.
Sonuç olarak, ikinci çeyrek finansallarında ciro büyümesi ve brüt kârdaki iyileşme görülse de artan operasyonel giderler ve yükselen borçluluk dikkat çekiyor. Net kârın beklentileri aşması ertelenmiş vergi gelirine dayandığı için yatırım tezi açısından kalıcı bir sürpriz niteliği taşımıyor. Hedef fiyatın aşağı çekilmesi, risklerin arttığına işaret ederken AL tavsiyesinin korunması orta vadeli beklentinin halen olumlu olduğunu gösteriyor. En kritik çıkarım, operasyonel kârlılığın ve borç dinamiklerinin hisse performansı açısından yakından izlenmesi gerektiği yönünde.
