Gedik Yatırım, ZOREN - Zorlu Enerji için hedef fiyatını 3,58 TL ve tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Zorlu Enerji 2Ç26’da 2,75 mlr TL net zarar açıkladı ve zarar geçen yılın aynı dönemindeki 6,38 mlr TL seviyesine göre belirgin biçimde iyileşti. Bu iyileşmede daha düşük finansman giderleri ve güçlü net parasal kazançlar etkili oldu. Buna karşın operasyonel performans zayıf kaldı ve şirketin temel kârlılık görünümü baskı altında kaldı. Şirket için genel değerlendirme nötr olarak korundu.
Net satışlar 2Ç26’da yıllık bazda %23,79 azalarak 6.645 milyon TL oldu. İlk 6 ayda net satışlar %24,83 düşüşle 13.002 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Raporlanan FAVÖK 2. çeyrekte %32,97 azalarak 1.444 milyon TL’ye geriledi. İlk 6 ayda FAVÖK %35,38 düşüşle 2.457 milyon TL oldu.
FAVÖK marjı 2. çeyrekte 298 baz puan azalarak %21,7 seviyesine indi. İlk 6 ayda FAVÖK marjı 309 baz puan düşüşle %18,9 oldu. Şirket tanımlı düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %16 gerileyerek 3,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net parasal kazanç 2Ç25’teki 227 mn TL parasal kayba karşılık 1,74 mlr TL’ye yükseldi. Net finansman giderleri de 6,40 mlr TL’den 3,95 mlr TL’ye geriledi.
Net borç çeyreklik bazda %1 azalarak 58,4 mlr TL’ye indi. Buna rağmen son 12 aylık FAVÖK üretimi zayıfladığı için Net Borç/FAVÖK oranı 1Ç26’daki 7,8x ve 2025 yıl sonundaki 7,2x seviyelerinden 8,5x’e yükseldi. Hedef fiyat 3,58 TL/pay olarak korunurken tavsiye Endekse Paralel Getiri seviyesinde bırakıldı. Net zarardaki iyileşme daha çok yüksek parasal kazançlar ve düşük finansman giderlerinden kaynaklanırken, operasyonel kârlılıktaki zayıflığın sürdüğü vurgulandı.
