Şeker Yatırım, TUPRS - Tüpraş için 355,76 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Şeker Yatırım, Tüpraş’ın 1Ç26 sonuçlarını güçlü operasyonel görünüm ve beklentilere yakın FAVÖK performansı ile değerlendirdi. Şirketin enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 1Ç26’da 3.710mn TL net dönem kârı açıkladığı ve bunun kurum beklentisinin üzerinde, piyasa medyanının ise hafif altında kaldığı belirtildi. FAVÖK 15.796mn TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentisine paralel gelirken, yıllık bazda %23,8 artış gösterdi. Net satış gelirleri 258.254mn TL oldu ve yıllık bazda %24,4 artış kaydedildi.
Rapor, operasyonel kârlılığı orta distilat ürün marjlarındaki güçlü seyir, pozitif stok etkisi ve yüksek kapasite kullanımının desteklediğini vurguladı. Buna karşın ham petrol fiyat farkları ve artan doğal gaz maliyetlerinin ürün marjlarından gelen olumlu katkının bir kısmını sınırladığı ifade edildi. Şirketin 1Ç26’da %95 kapasite kullanım oranı ile 6,8mn ton üretim gerçekleştirdiği ve bunun 2017’den bu yana en yüksek ilk çeyrek kapasite kullanım oranı olduğu aktarıldı. Satış hacmi 7,4mn ton seviyesinde gerçekleşti.
Net rafineri marjı 1Ç26’da 9,4 ABD$/varil olarak açıklandı ve bu seviye şirketin 2026 yılı için paylaştığı 6–7 ABD$/varil beklenti aralığının üzerinde gerçekleşti. Motorin ürün marjı 34,0 ABD$/varil, jet yakıtı ürün marjı ise 43,1 ABD$/varil seviyesine ulaştı. Benzin marjının düşük sezona rağmen yıllık bazda arttığı, YKFO marjlarında ise arz artışı ve zayıflayan talep nedeniyle gerileme görüldüğü belirtildi. Avrupa orta distilat stoklarının beş yıllık ortalamanın altında kalması ve Türkiye yakıt talebindeki sınırlı büyümenin de destekleyici olduğu değerlendirildi.
Kurum, Tüpraş’ın net nakit pozisyonunun 2025 yıl sonundaki 62,7 milyar TL seviyesinden 74,7 milyar TL’ye yükseldiğini ve Net Borç/FAVÖK oranının -1,0x olduğunu yazdı. İşletme sermayesinin 1Ç26 sonunda -7,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi, faaliyet döngüsündeki verimliliğin korunduğuna işaret eden bir unsur olarak sunuldu. Şirketin 2026 beklentileri kapsamında 6–7 ABD$/varil net rafineri marjı, yaklaşık 29mn ton üretim, yaklaşık 30mn ton satış hacmi, %95–100 kapasite kullanım oranı ve yaklaşık 700mn ABD$ konsolide yatırım harcaması hedeflediği hatırlatıldı. Şeker Yatırım, 12 aylık hedef fiyatı 355,76 TL’de koruyarak AL tavsiyesini sürdürdü ve bunun son kapanışa göre %31 getiri potansiyeli sunduğunu belirtti.
