Ziraat Yatırım TRGYO - Torunlar GYO için hedef fiyatını 115,50 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ziraat Yatırım, Torunlar GYO’nun 2026 yılının ilk çeyreğinde 1.627mn TL net dönem karı açıkladığını, buna karşın piyasa beklentisinin 2.447mn TL olduğunu belirterek sonucu beklentinin altında ancak güçlü olarak değerlendirdi. Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %39,5 artarak 3.357mn TL’ye yükselirken, kira gelirlerindeki %31’lik artışta portföye yeni eklenen Forum Mersin ve Forum Kayseri AVM’lerin katkısı öne çıktı. Brüt kar %60,6 artışla 2.609mn TL’ye, FAVÖK ise %60,5 artışla 2.424mn TL’ye ulaştı. Bu gelişmelerle brüt kar marjı yaklaşık 10 puan artarak %77,7’ye, FAVÖK marjı da yaklaşık 9 puan artarak %72,5’e çıktı.
Raporda, Şirket’in net nakit pozisyonunda önceki çeyreğe göre yaklaşık 15 milyar TL’lik azalma olduğu ve net nakdin 18,8 milyar TL’ye gerilediği ifade edildi. Bunun temel nedeni iki adet AVM alımı olarak gösterildi; ayrıca Şirket’in nisan ayında Başakşehir’de yaklaşık 1,2 milyar TL ve Samsun’da 800mn TL bedelle arsa alımı yaptığı hatırlatıldı. Finansman tarafında net nakitte bulunmanın etkisiyle 2.141mn TL finansman geliri kaydedildi, ancak bu kalem geçen yılın aynı dönemine göre %21,7 geriledi. Enflasyon muhasebesi kaynaklı parasal kayıp 2.367mn TL olurken, 45 mn TL ertelenmiş vergi gideriyle birlikte toplam 2.412mn TL değerleme kaynaklı gider oluştu.
Ziraat Yatırım, Torunlar GYO için “AL” tavsiyesini korudu ve hedef hisse fiyatını 115,50TL olarak sürdürdü. Raporda yer alan mevcut fiyat 99,95 TL olduğundan, analistin bakışına göre hisse NAD’a göre yaklaşık %31 iskontolu işlem görüyor. Şirketin 2025 itibarıyla Net Aktif Değeri 145,3 milyar TL seviyesinde hesaplanırken, tarihi iskontosunun %53 olduğu vurgulandı. Kurum, Şirket’in 2026 beklentilerinde değişiklik yapmadığını ve 19,4 satış geliri ile 13,3 milyar TL FAVÖK öngörüsünü koruduğunu aktardı.
Raporda öne çıkan katalizörler arasında yeni AVM’lerin kira gelirlerine katkısı, kira gelirlerinin satış gelirleri içindeki %73,2’lik ağırlığı ve güçlü marjlar yer aldı. Buna karşılık, net döviz pozisyon fazlasının 2025’te 1 milyar TL’ye kadar gerilemesi, Euro fazla pozisyonun 230mn EUR’ya açık pozisyona dönmesi ve 2026 ilk çeyreğinde 75mn TL yatırım harcaması yapılması dikkat çeken risk ve nakit kullanımı unsurları oldu. Analistin ana yatırım tezinde, güçlü kira geliri artışı, yüksek kârlılık marjları ve NAD’a göre iskonto belirleyici olurken, değerleme ve finansman gelirlerindeki gerileme izlenmesi gereken başlıklar olarak öne çıktı. Raporun yatırımcı açısından en kritik sonucu, Torunlar GYO’nun kısa vadede beklenti altı net kara rağmen operasyonel olarak güçlü kaldığı ve iskontolu değerlemesiyle alım görüşünü desteklediğidir.
