Tacirler Yatırım, ALARK - Alarko Holding için hedef fiyatını 155 TL'den 170 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Alarko Holding araştırma kapsamında beğenilen holdinglerden biri olarak değerlendirilmeye devam etmektedir. Kısa vadede enerji dışı segmentlerde karlılık henüz hedeflenen seviyeye ulaşmamış olsa da şirketin hikayesi portföy dönüşümü, elektrik dağıtım tarafında artan görünürlük ve orta-uzun vadeli değer yaratımı üzerinden okunmaktadır. NAD tablosuna Panel GES'in modele dahil edilmesi ve halka kapalı iştiraklerdeki güncellemelerin ardından 12 aylık hedef fiyat 155 TL'den 170 TL'ye yükseltilmiştir.
Portföy dönüşümü daha sade ve öngörülebilir bir yapıya geçişi desteklemektedir. Cengiz Holding ile yürütülen varlık takası sürecinin tamamlanmasıyla CENAL'in tamamen Cengiz Holding'e geçmesi ve Meram Elektrik Dağıtım ile bağlı ortaklıklarının Alarko çatısı altında konsolide edilmesi beklenmektedir. Bu yapının şirkete daha öngörülebilir nakit akımı, daha yüksek finansal şeffaflık ve daha sade bir portföy profili sağlayacağı değerlendirilmektedir. Elektrik dağıtımı yeni dönemin ana değer yaratma alanı olarak öne çıkmakta; düzenlemeye tabi varlık tabanının 2020'de 14,8 milyar TL'den 2030'da 67,8 milyar TL'ye ulaşması beklenmektedir.
Cari NAD tablosuna göre şirket yaklaşık %53 iskonto ile işlem görmektedir. Hedef NAD hesaplamalarımızda uygulanan %40 iskonto sonrasında ulaşılan 74.055 milyon TL hedef piyasa değeri hisse başına 170 TL hedef fiyata karşılık gelmektedir. Enerji dışı segmentlerde görünüm henüz karışık olsa da taahhüt, arazi geliştirme, turizm ile sanayi ve ticaret alanlarındaki dönüşüm hikayesi korunmaktadır. Tarım tarafında Türkiye ve Kazakistan'daki sera yatırımları ve Euro bazlı satış yapısı orta vadeli değer yaratımı açısından önem taşımaktadır.
2026 geçiş yılı olarak değerlendirilmekte; dönüşümün finansallara tam olarak yansıdığı bir dönemden çok yeni portföy yapısının şekillendiği ve 2027 sonrası değer yaratımına zemin hazırlayan bir dönem olarak görülmektedir. 5. uygulama döneminde artması beklenen yatırımlar ve reel makul getiri oranındaki yükseliş dağıtım tarafının orta vadeli karlılığını destekleyebilecektir. Bu değerlendirmeler çerçevesinde 170 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunmaktadır.
