Tera Yatırım, YKBNK - Yapı Kredi Bankası için 49,37 TL hedef fiyat ile Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu.
Yapı Kredi Bankası 2Ç26’da 10.715mn TL konsolide olmayan net kâr açıkladı ve sonuçlar 10.782mn TL konsensüs ile 10.861mn TL Tera tahminlerine paralel gerçekleşti. Net kâr çeyreklik bazda %47 ve yıllık bazda %5 gerilerken maddi özkaynak kârlılığı %16 oldu. Buna karşın 1Y26’da net kâr yıllık bazda %36 artarak %23 maddi özkaynak kârlılığına ulaştı. Beklentilerin üzerindeki enflasyon tahmini nedeniyle net faiz marjı tahminlerden bir miktar güçlü gelse de, yüksek gelen diğer karşılıklar ve vergi giderleri bunu dengeledi. Banka 2Ç26’da sağlam hacim büyümesi, yüksek TL fonlama maliyetleri kaynaklı marj daralması, komisyonlarda daha ılımlı artış, kontrol altında kalan gider büyümesi ve artan risk maliyeti ile öne çıktı.
TL kredi hacmi çeyreklik %9 büyüdü ve bu büyümeye konut kredileri, ihtiyaç kredileri ve TL ticari krediler öncülük etti. Döviz kredileri yatay seyretti. TL mevduatlar vadesiz mevduat payının büyük ölçüde korunmasıyla çeyreklik %14 artarken döviz mevduatlar %5 geriledi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL fonlama maliyetlerindeki artışın TÜFEX tahvillerindeki yukarı yönlü yeniden fiyatlama ile kısmen dengelenmesi nedeniyle çeyreklik 50 baz puan daraldı. Banka 1Y26’da TÜFEX değerlemesinde %30 enflasyon varsayımı kullandı ve bu oran 1Ç’de %27 idi. Ticari kârlar, tahvillerde fırsatların olmaması ve daha düşük müşteri işlem hacmi nedeniyle çeyreklik bazda keskin düştü. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti KOBİ TGA girişleri, düşük tahsilatlar ve ihtiyatlı karşılık politikası nedeniyle 224bps’e yükseldi, toplam kredi karşılık oranı ise %4,1 oldu.
Komisyon gelirleri çeyreklik %3 artarken yıllık büyüme %17’ye geriledi ve bazı fiyatlama ayarlamalarının etkisi hissedildi. Gider büyümesi çeyreklik %5 artışla yıllık %34 seviyesinde kontrol altında kaldı. Sermaye oranları hafif düşüş gösterdi ve konsolide çekirdek sermaye oranı dönem sonunda %9,4 oldu. Yönetim 2026 için kurla düzeltilmiş risk maliyeti beklentisini 150-175bps aralığına çıkarırken yüksek-orta %20’li seviyelerde maddi özkaynak kârlılığı hedefini korudu. TL kredi büyümesi için kalan hedef %30, döviz kredi büyümesi için düşük tek haneli oran, swapla düzeltilmiş net faiz marjında ≥100bps genişleme, komisyonlarda ~TÜFE artışı ve giderlerde ≤%35 büyüme hedefleri korundu.
Tera Yatırım, net faiz marjında hafif aşağı yönlü risk görse de net kârın Yapı Kredi Portföy satışı ile destekleneceğini düşünüyor. Hisse 0,76x 2026T PD/DD ve 3,4x 2026T F/K ile işlem görüyor. 49,37 TL hedef fiyat %59 artış potansiyeline işaret ediyor. Bu nedenle Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korundu ve raporun ana çıkarımı, güçlü hacim büyümesine karşın marj baskısı ve yükselen risk maliyetine rağmen değerlemenin cazip kaldığı yönünde oldu.
