TERA Yatırım Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatını 31,00 TL, tavsiyesini "Endekse paralel Getiri" olarak korudu

Yapı Kredi Bankası 4Ç23'te 16.000 milyon TL'lik konsensüs beklentinin ve 15.712 milyon TL Tera tahmininin üzerinde 19.307 milyon TL konsolide olmayan net kar bildirdi. YKB'nin net karı 4Ç23'te bir önceki yıla göre %11 arttı ve bir önceki çeyreğe göre %21 düştü ve banka %46 özsermaye karlılığına ulaştı. Böylece YKB'nin net karı 2023 yılının tamamında bir önceki yıla göre %29 artış gösterdi ve özsermaye karlılığı %47 olarak gerçekleşti. Hisse başına 31,00 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5'lİk temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %44'lik bir getiri potansiyeli sunuyor. Yapı Kredi için Piyasa Ağırlığında Taşı tavsiyemizi şimdilik sürdürürken bankacılık sektöründe en beğendiğimiz hisse olduğunu hatırlatıyoruz. ----------- Tera Yatırım - YKBNK 4Ç23 İncelemesi - 4Ç23'te beklenenden kuvvetli sonuçlar ve beklentiler dahilinde 2024 bütçesi Yapı Kredi Bankası 4Ç23'te 16.000 milyon TL'lik konsensüs beklentinin ve 15.712 milyon TL Tera tahmininin üzerinde 19.307 milyon TL konsolide olmayan net kar bildirdi. YKB'nin net karı 4Ç23'te bir önceki yıla göre %11 arttı ve bir önceki çeyreğe göre %21 düştü ve banka %46 özsermaye karlılığına ulaştı. Böylece YKB'nin net karı 2023 yılının tamamında bir önceki yıla göre %29 artış gösterdi ve özsermaye karlılığı %47 olarak gerçekleşti. Beklenenden biraz daha iyi olan net faiz marjı, komisyonlar ve risk maliyeti 4Ç23'teki kuvvetli sonuçların kaynağı oldu. Özetle, net faiz marjındaki düşüşe karşın, banka kuvvetli hacim büyümesi elde etti, komisyonlar arttı, risk maliyeti düştü ve maliyet artış ivmesi yavaşladı. Ayrıntılı olarak, kurla düzeltilmiş krediler çeyreklik bazda yaklaşık %13 oranında genişledi. Banka, yükselen kredi faizlerinden kaldıracını yükselterek faydalanırken, konut kredileri hariç olmak üzere bütün kredi tiplerinde büyüdü. YP kredilerde ise çeyreklik bazda %2 oranında düşüş yaşandı. Kurla düzeltilmiş mevduatlar çeyreklik bazda %7 civarında arttı. TL mevduatlar bir önceki çeyreğe göre %11 artarken, YP mevduatlar yatay seyrediyor. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TÜFEX gelirlerindeki aşağı yönlü normalleşmenin yanı sıra zorunlu karşılık ve swapların artan maliyetleri nedeniyle çeyrekte yaklaşık 380 baz puan daraldı. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti, güçlü tahsilatların desteğiyle 4Ç23'te negatif 40 baz puana geriledi. Komisyonlar, ödeme sistemlerinin öncülüğünde 4Ç23'te yıllık bazda %188 oranında artmaya devam etti. Tüm çalışanlara ödenen ikramiyelere rağmen, bazın normalleşmesiyle beraber maliyet artış hızı %70'e doğru yavaşladı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları önceki çeyreğe göre hafif düşüş gösterdi ve konsolide ana sermaye oranı 4Ç23 sonunda %15,3 seviyesinde yer aldı. Yapı Kredi Bankası yönetimi 2024 beklentilerini paylaştı. Bu doğrultuda, banka TL kredilerinde reel büyüme (Tera: %44), düşük tek haneli YP kredi büyümesi (Tera: %3), <90bps net faiz marjı daralması (Tera: -39bps), ~100bps kurla düzeltilmiş risk maliyeti (Tera: 101bps), >%80 komisyon büyümesi (Tera: %64) ve <%80 operasyonel gider büyümesi (Tera: %51) hedefliyor. Banka, raporlanmış bir özsermaye karlılığı kılavuzu sunmadı ancak enflasyon muhasebesi uygulanan rakamlara dayanarak özsermaye karlılığında bir iyileşme beklediklerini belirtti. Enflasyon muhasebesi uygulanmış özsermaye karlılığının 2023'te %14,5 seviyesinde gerçekleştiğini hatırlatarak, bankanın 2024 bütçesinin genel olarak tahminlerimizle uyumlu olduğunu değerlendiriyoruz. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,81x 2024T PD/DD ve 2,8x 2024T F/K, 0,56x 2025T PD/DD ve 1,7x 2025T F/K çarpanlarında işlem görmekte. Hisse başına 31,00 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5'lİk temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %44'lik bir getiri potansiyeli sunuyor. Yapı Kredi için Piyasa Ağırlığında Taşı tavsiyemizi şimdilik sürdürürken bankacılık sektöründe en beğendiğimiz hisse olduğunu hatırlatıyoruz.