Şeker Yatırım SELEC için hedef fiyatını 110.1 TL olarak korudu, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Selçuk Ecza 4Ç25’te 211 mn TL net kâr açıklayarak hem piyasa beklentisi olan 1.071 mn TL’nin hem de kurum beklentisi olan 1.191 mn TL’nin oldukça altında kaldı. Geçen yılın aynı döneminde 1.802 mn TL net kâr açıklanmıştı. Artan maliyetler nedeniyle zayıflayan operasyonel performans ve parasal pozisyon kaybı kârlılığı baskıladı.
4Ç25’te net satış gelirleri yıllık %1,4 düşüşle 42.877 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve beklentilerin hafif üzerinde geldi. IQVIA verilerine göre şirketin pazar payı TL bazında %38,15, kutu bazında %38,49 oldu. 12 aylık kümülatif verilerde pazar payı artış gösterdi. 19 Aralık 2025’te dönemsel avro değeri 21,6721 TL’den 25,3346 TL’ye yükseltildi. Bu düzenleme ilaç fiyatlarını yukarı taşıyarak ecza depoları için ciroyu destekleyici nitelikte olup etkisinin 2026’da daha belirgin görülmesi bekleniyor. Barem tutarlarının artırılması da dağıtım marjlarını destekleyici bir unsur olarak öne çıkıyor.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK 4Ç25’te yıllık %34,6 düşüşle 1.571 mn TL oldu ve beklentilerin altında kaldı. Brüt kâr marjı %9,1, FAVÖK marjı %3,7 ve net kâr marjı %0,5 seviyesinde gerçekleşti. 2025 genelinde net satışlar %2,2 artışla 172.011 mn TL’ye yükselirken, FAVÖK %42 düşüşle 4.410 mn TL’ye geriledi. Brüt ve FAVÖK marjlarında belirgin daralma görüldü.
Şirket 17 Nisan 2026’da hisse başına net 0,37 TL (brüt 0,44 TL) temettü ödeme kararı aldı; bu tutar yaklaşık %0,48 brüt temettü verimine işaret ediyor.
Sonuç olarak, artan pazar payına rağmen zayıf operasyonel performans ve parasal kayıplar nedeniyle kârlılık ciddi şekilde geriledi. Aralık sonunda yapılan avro kuru güncellemesi ve barem artışlarının 2026’da ciro ve marjları desteklemesi bekleniyor. Ayrıca 2026 içinde ek ilaç fiyat artışı ihtimali net satış büyümesi açısından yukarı yönlü potansiyel oluşturabilir. 110,10 TL hedef fiyat ve “TUT” tavsiyesi korunuyor; hedef fiyat mevcut seviyeye göre %21 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.
