Garanti BBVA Yatırım SAHOL için hedef fiyatını 143.8 TL olarak korudu, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Sabancı Holding 4Ç25’te piyasa beklentisi olan 575 mn TL’nin oldukça üzerinde 4,6 mlr TL net kar açıklamıştır; geçen yılın aynı döneminde net zarar -4,8 mlr TL idi. 2025 yılı toplam net kar ise bir önceki yılki -20,2 mlr TL net zarara kıyasla 3,8 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Konsolide net karın dağılımında Enerji 6,7 mlr TL, Bankacılık 2,5 mlr TL ve Malzeme Teknolojileri 1,5 mlr TL katkı sağlamıştır. Dijital segmentin katkısı 237 mn TL ile sınırlı olsa da uzun vadeli projeksiyonlar destekleyici konumdadır. Kombine FVAÖK 4Ç25’te yıllık %34,7 artışla 54,3 mlr TL’ye ulaşmış, 2025 yılı toplam FVAÖK ise yıllık %7,7 artışla 181,7 mlr TL olmuştur. Banka dışı FVAÖK 4Ç25’te yıllık %2,1 düşüşle 24,4 mlr TL, 2025’te ise 92,9 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Enerji segmenti FVAÖK’ün itici gücü olmuş, FVAÖK marjı 4Ç25’te %12,1 ve 2025’te %12,3 seviyesinde kaydedilmiştir. Enerjisa Üretim’in kombine FVAÖK’ü 4Ç25’te yıllık %33 gerileyerek 3,55 mlr TL, 2025’te ise %12 artışla 16,06 mlr TL olmuştur; FVAÖK marjı %13 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Holding’in solo net nakit pozisyonu yatırımlar ve sermaye artırımları nedeniyle 8,4 mlr TL’ye gerilerken, kombine banka dışı Net Borç/FVAÖK oranı 1,6x ile politika olan 2,0x’in altında kalmıştır. Net aktif değer (NAD) Ocak 2026 itibarıyla 11 mlr USD seviyesinde olup %60 NAD iskonto oranına işaret etmektedir; 2019’da NAD 6 mlr USD iken 2029 hedefi 20 mlr USD’dir. Yönetim, 2025 yılı sonuçlarının ardından brüt 2,97 mlr TL (hisse başına 1,41 TL) temettü dağıtım teklifinde bulunmuştur. Sonuçları hafif olumlu değerlendiriyoruz; mevcut durumda Sabancı Holding hisse senetleri için 143,8 TL/hisse hedef fiyat ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemiz bulunmaktadır.
