TAVHL 1Ç26 Mali Analiz Raporu
TAV Havalimanları Holding için hazırlanan raporun ana mesajı temkinli ama olumlu kalmayı sürdüren bir görüş sunuyor; analist, 1Ç26 sonuçlarını operasyonel ve finansal açıdan hafif negatif değerlendirirken “AL” tavsiyesini koruyor. Şirket, piyasa ortalama beklentisi olan €45mn net zarar beklentisinin üzerinde, €58,6mn net zarar açıkladı. Bu sonuçta zayıflayan ciro, artan amortisman & itfa giderleri ve daha önce aktifleştirilen faiz giderlerinin net finansman giderlerine etkisi belirleyici oldu. Buna rağmen rapor, terminal kapasitelerindeki büyüme ve yatırımların devam etmesini TAV için güçlü bir katalizör olarak görüyor.
Finansal tarafta, toplam yolcu sayısı 1Ç26’da yıllık %7 artarak 18.98mn oldu. Buna karşılık toplam satış gelirleri €360,6mn’a gerileyerek yıllık %4,7 düştü, havacılık gelirleri de €129,3mn’dan €120,1mn’a indi. Grup FAVÖK’ü yıllık %14 daralarak €77,6mn’a gerilerken FAVÖK marjı 1Ç25’teki %23,8’den %21,5’e düştü. Net kâr tarafında da ana ortaklık payı zararı €-58,6mn seviyesine çıktı; net kar marjı % -12,1’den % -16,3’e geriledi.
Şirketin 2026 beklentileri net satış gelirleri için €1.880mn-€1.980mn, toplam yolcu trafiği için 116mn-123mn, dış hat yolcu trafiği için 78mn-83mn ve FAVÖK için €590mn-€650mn aralığında bulunuyor. TAV ayrıca 2026 yatırım harcamasının €330mn’dan düşük olmasını bekliyor. Analist, hedef pay fiyatını 440,00 TL olarak koruyor ve cari pay fiyatına göre %45,7 yükseliş potansiyeli gördüğü için “AL” tavsiyesini sürdürüyor. Hisse, raporda hedef fiyatın cari fiyata göre %45,7 iskontolu işlem gördüğü belirtilerek değerleme açısından cazip bulunuyor.
Raporun öne çıkardığı başlıca katalizörler, yapılan yatırımlar sayesinde terminal kapasitesinin genişlemesi, daha fazla yolcuya hizmet verilebilmesi ve Tiflis imtiyazının uzatılması oldu. Öte yandan jeopolitik gerilimler, özellikle Gürcistan operasyonları üzerinde baskı yaratırken Almatı’da daha düşük yakıt satışları & marjı ve USD’nin EUR karşısındaki zayıflığı gelirleri olumsuz etkiledi. Net borç 1Ç26 sonunda €1.824mn seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %2 artış gösterdi ve finansman giderlerindeki yükseliş de kârlılığı baskıladı. Kurumun temel değerlendirmesi, mevcut sonuçların zayıf olsa da uzun vadede kapasite artışı ve imtiyaz uzatmalarının şirket değerini destekleyebileceği yönünde şekilleniyor; yatırımcı açısından en kritik çıkarım ise kısa vadeli operasyonel baskılara karşın uzun vadeli büyüme hikâyesinin korunmasıdır.
