İş Yatırım, AYDEM - Aydem Enerji için hedef fiyatını 40 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
İş Yatırım, AYDEM için %100 İNA bazlı değerlemesinde değişikliğe gitmediğini, 40 TL/hisse hedef fiyatını ve AL tavsiyesini koruduğunu açıkladı. Raporda zayıf gelen FAVÖK rakamı ve son bir haftada endeks üstü performans birlikte değerlendirildiğinde, beklentilerin üzerindeki net kara rağmen piyasa tepkisinin hafif negatif olabileceği belirtildi. Kurumun ana görüşü, kısa vadede operasyonel görünümün zayıfladığı ancak değerleme tarafında tavsiyeyi değiştirecek ölçüde bir bozulma olmadığı yönünde oldu.
Şirket 1Ç26'da yıllık bazda %43 büyüme ile 302 mn TL net kar açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisi olan -114 mn TL ile İş Yatırım beklentisi olan -107 mn TL'nin üzerinde gerçekleşti. Güçlü parasal kazançlar net karın beklentiyi aşmasında etkili oldu. Buna karşılık FAVÖK yıllık bazda %9 artışla 1.376 mn TL seviyesine çıkmasına rağmen piyasa beklentisinin %22 altında kaldı. Operasyonel giderler beklentiye yakın gelse de brüt kârlılıktaki düşüş FAVÖK'ü baskıladı.
Ciro 3.750 mn TL ile piyasa beklentisini aştı, ancak yıllık bazda %18 düşüş kaydedildi. Ticaret gelirleri hariç bakıldığında ciroda yıllık bazda %36 büyüme görüldü ve solo elektrik üretim gelirleri 2.428 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ticaret gelirlerinin FAVÖK'e katkısı sadece 28 mn TL oldu. Elektrik ticareti hariç tutulduğunda FAVÖK marjı yıllık 5 puan artışla %55,5 seviyesine yükseldi. Şirketin FAVÖK marjı toplamda yıllık 9 puan artışla %36,7'ye çıksa da düşük elektrik fiyatı kârlılığı sınırladı.
Net finansman giderleri yıllık bazda %36 düşüşle -1.884 mn TL'ye geriledi ve bu düşüşün ana nedeni %52 azalan kur farkı giderleri oldu. Net borç %8 düşüşle 22.007 mn TL seviyesine indi ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 4.38x seviyesinden 4.10x'a geriledi. Kurum, birinci çeyrekteki zayıf fiyatların Nisan ayında da sürdüğünü, Mayıs'ta tatillerin etkisiyle devam etmesini beklediğini ve Haziran ayındaki üretim ile fiyatların belirleyici olacağını vurguladı. Bu koşulların yıl sonu için 144 mn ABD Doları FAVÖK beklentisinde aşağı yönlü revizyon olasılığını artırdığı, ancak mevcut durumda hedef fiyat ve AL tavsiyesinin korunduğu ifade edildi.
