Garanti BBVA Yatırım, AKCNS - Akçansa Çimento için hedef fiyatını 308 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
AKCNS için değerlendirme nötr kalırken, 2Ç26 sonuçları beklentileri aşsa da ana yatırım tezi açısından belirgin bir yukarı revizyon sunulmadı. Şirket bu çeyrekte piyasa beklentisi olan 321mn TL net zarara karşılık 251mn TL net kar açıkladı. Net kârı destekleyen başlıca unsurlar 413mn TL ertelenmiş vergi geliri ve 64mnTL net parasal kazanç oldu. Buna rağmen net kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %4.8’e kıyasla %3.3 olarak gerçekleşti.
FVAÖK 340mn TL ile 365mn TL’lik beklentinin altında kaldı ve FVAÖK marjı çeyreklik bazda 3.2pp daralarak %4.4’e geriledi. Brüt kar marjındaki 2.7pp’lik düşüş, FVAÖK marjındaki zayıflamanın temel nedeni olarak öne çıktı. Satış gelirleri yıllık %9 artışla 7.66mlr TL’ye yükselirken, çimento satış hacmi Marmara Bölgesindeki güçlü talep sayesinde yıllık %9.5 arttı. Beton satış hacmi de geçen yılın aynı dönemine göre %27.7 yükseldi.
Şirketin bilanço tarafında geçen yılın aynı dönemindeki 606mn TL net borç pozisyonuna karşılık 2Ç26 sonunda 655mn TL net nakit pozisyonuna ulaşması dikkat çekti. Bu değişimde işletme sermayesinde iyileşme ve daha düşük temettü ödemeleri etkili oldu. Analist, sonuçlara rağmen bugün için nötr piyasa tepkisi beklediğini belirtiyor. Hisse için 308.0TL/hisse hedef fiyat ve Endekse Paralel Getiri (EP) tavsiyesi korunuyor.
Öne çıkan katalizörler, çimento ve beton satış hacimlerindeki güçlü artış ile işletme sermayesi tarafındaki iyileşme olarak öne çıkıyor. Buna karşılık brüt kârlılıktaki düşüş ve FVAÖK marjındaki daralma kısa vadeli baskı unsurları olmaya devam ediyor. Sonuç olarak şirket operasyonel olarak satış tarafında büyüme üretse de, kârlılık göstergelerindeki zayıflama nedeniyle görünüm nötr tutuluyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, gelir büyümesinin sürmesine karşın marj baskısının hisse performansını sınırlayabileceği yönünde.
