Şeker Yatırım, AKCNS - Akçansa için hedef fiyatını 200,2 TL'den 211.01 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu.

9A25 döneminde yurt içinde deprem bölgelerinde artan inşaat faaliyetleri çimento talebini desteklerken, Akçansa’nın ana faaliyet gösterdiği Marmara, Ege ve Karadeniz bölgelerinde talep daralması yaşanmıştır. TÜRKÇİMENTO verilerine göre, yurt içi çimento satış hacimleri yıllık %6,3 artış kaydederken; Marmara ve Ege bölgelerinde sırasıyla %6,4 ve %9,0 düşüş, Karadeniz’de ise %4,4 artış gerçekleşmiş, söz konusu üç bölge toplamında talep %4,2 oranında daralmıştır. Aynı dönemde Türkiye’nin çimento ihracatı %13,7 artarak önceki iki yıldaki gerilemenin ardından yeniden yükseliş eğilimine girmiştir. Bu görünüm altında Akçansa’nın toplam çimento ve türevleri satış hacmi üçüncü çeyrekte çeyreksel bazda %10 artarken, dokuz aylık dönemde güçlü pazar konumu ve ihracat katkısıyla yıllık %1 artış göstermiştir. Hazır beton satışları üçüncü çeyrekte %31 artışla toparlanma sinyali verirken, dokuz aylık bazdaki %11’lik düşüş yılın ilk yarısındaki zayıf talep koşullarını yansıtmaktadır. Finansal tarafta, 9A25 döneminde iç pazardaki zorlu fiyatlama ortamının etkisiyle net satış gelirleri yıllık %18,1 daralmış, FAVÖK marjı ise 6,3 puan gerileyerek %12,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bununla birlikte, çeyreksel bazda FAVÖK marjının ilk çeyrekteki %4,3 seviyesinden üçüncü çeyrekte %16,9’a yükselmesi, disiplinli maliyet yönetimi ve operasyonel toparlanmaya işaret etmektedir. İhracat tarafında ise yurt içi satış gelirlerindeki %22,9’luk düşüşe karşın, yurt dışı satış gelirlerinin %1,1 artmasıyla ihracatın toplam satışlar içindeki payı %24,3’e yükselmiştir. Sürdürülebilirlik alanında, 2025 yılında devreye alınması planlanan 60 bin ton/yıl kapasiteli Atıktan Türetilmiş Yakıt (ATY) Hazırlama Tesisi ile karbon emisyonlarında sözleşme süresi boyunca yaklaşık 130 bin ton tasarruf hedeflenmektedir. 2026 yılında ise yüksek kapasite kullanım oranının korunması, alternatif yakıt kullanım oranındaki artış, maliyet disiplini ve TOKİ’nin konut projeleri ile devam eden faiz indirim sürecinin yurt içi talebi desteklemesini bekliyoruz. Bu çerçevede, Akçansa’nın 2025 yılında 23,4 milyar TL satış geliri ve 2,9 milyar TL FAVÖK, 2026 yılında ise 29,4 milyar TL satış geliri ve 4,1 milyar TL FAVÖK elde edeceğini öngörüyoruz. Güncellenen makro varsayımlarımız doğrultusunda 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 211,00 TL’ye yükseltirken, yaklaşık %33 getiri potansiyeli nedeniyle “AL” önerimizi sürdürüyoruz.