İş Yatırım, AKFYE - Akfen Yenilenebilir Enerji için hedef fiyatını 27,14 TL'den 27,2 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL'dan TUT'a indirdi.
Enerji krizine rağmen Türkiye’de elektrik fiyatları beklenen ölçüde artmamış, aksine güçlü hidrolojik koşullar nedeniyle baskılanmıştır. 2026’nın ilk çeyreğinde elektrik fiyatı yıllık %26 düşerek 53 USD seviyesine gerilemiştir. Saatlik PTF limiti %33 artırılmış ve doğalgaz tarifesine %20 zam yapılmış olsa da, hidroelektrik santrallerinin üretimdeki payının artması fiyatları aşağı çekmiştir. 2025 Nisan başında 62 USD/MWh olan PTF, 2026 Nisan başında 24 USD/MWh seviyesine kadar düşmüştür. Barajlara gelen suyun %122 artması ve hidroelektrik üretimin toplam içindeki payının %27’ye çıkması bu düşüşte etkili olmuştur. Yaz aylarında üretim artışıyla fiyatlarda yukarı yönlü hareket beklenmekle birlikte, doğalgaz maliyetlerindeki artışın sınırlı kalması nedeniyle bu etkinin zayıf olacağı öngörülmektedir. 2026 yılı için ortalama PTF’nin %6 düşüşle 63 USD/MWh olması beklenmektedir.
Bu ortamda yüksek YEKDEM oranına sahip, hidroelektrik üretimi yüksek, ortalama satış fiyatı PTF üzerinde olan, kurulu gücünü artıran ve yurtdışı varlıkları bulunan şirketlerin daha dirençli performans göstermesi beklenmektedir. Uzun vadeli PTF tahmini 73 USD/MWh’den 67 USD/MWh’ye düşürülmüştür.
AKFYE için hedef fiyat 27.21 TL’ye yükseltilmiş ancak tavsiye AL’dan TUT’a çekilmiştir. Şirketin yüksek YEKDEM oranı, dengeli portföyü ve artan kapasitesine rağmen bu avantajların büyük ölçüde fiyatlandığı düşünülmektedir. Düşük elektrik fiyatlarının etkisinin sınırlı kalması beklenmektedir. 2025’te artan kurulu gücün 2026’da tam katkı sağlamasıyla FAVÖK’te dolar bazında %24 artış öngörülmektedir. Şirketin satışlarının %57’sinin YEKDEM kapsamında olması, düşük piyasa fiyatlarına karşı koruma sağlamaktadır. Değerleme, güncellenen makro varsayımlar ve 2027 için 55 TL dolar kuru tahmini ile yapılmıştır. Riskler arasında düşük kapasite faktörü ve elektrik fiyatları yer almaktadır.
