Marbaş Menkul, Akiş GYO için tavsiyesini 17,47 TL hedef fiyat ile "güçlü al" olarak başlattı

Dikkat çeken varlık yapısı ve kira geliri. Sahip olduğu Akasya ve Akbatı AVM ile yüksek kira gelirlerine sahip olan şirket, aynı zamanda cadde mağazacılığı faaliyetleri ile perakende sektörünün tam merkezinde faaliyet göstermektedir. Kiraya verdiği gayrimenkullerin mağaza doluluk oranları %99’un üzerinde olan şirket; enflasyon karşısında gelirlerini korumanın yanında, perakende sektörünün yakaladığı ivmeden de yararlanmaktadır. Şirketin kuruluş amacı, sürdürülebilir şekilde kira geliri elde edip temettü dağıtmak olduğu gibi gayrimenkul sektöründe çıkabilecek yatırım fırsatlarını değerlendirmektir. Şirket 2023 yılının ilk altı ayında Akasya’dan 464,4mn₺, Akbatı’dan 197,6mn₺, diğer varlıklarından (Erenköy-Boyner) ise 20,6mn₺ olmak üzere 682mn₺ kira geliri elde etmiştir. Kira gelirlerinin yıldan yıla enflasyonun ve kur artışının üzerinde %92 büyümesi dikkat çekmektedir. Geçmişten ışık tutan temettü potansiyeli. Şirket 2020 yılı öncesi, 2015-2019 yılları arasında ortalama 23,4mn$ seviyesinde ortaklarına temettü dağıtımı gerçekleştirmiştir. Geçtiğimiz birkaç yıl içerisinde kur artışının yanı sıra Covid-19 salgın döneminden itibaren borç azaltma stratejisine sadık kalmak ve şirketin nakit akışını güçlü tutmak gibi sebeplerden ötürü şirket geçtiğimiz birkaç yıl içerisinde temettü dağıtımı gerçekleştirememiştir. Bugünkü mevcut piyasa değeri göz önüne alındığında, geçmiş temettü ortalaması %7,7 temettü verimine işaret etmektedir. Şirketin 2025 yılı itibariyle yeniden temettü dağıtmaya başlayabileceğini tahmin ediyoruz. Cazip değerleme. Değerlemede kullandığımız hedef net aktif değer ve indirgenmiş nakit akımları analizine göre ortalama %76 yukarı potansiyel hesaplıyor, şirketi hem gelir projeksiyonlarına hem emsal şirketlere göre ucuz buluyoruz. Riskler. En yakın riski yakın vadede parasal sıkılaşmaya bağlı yavaşlayan perakende sektörünün etkisi olarak görüyoruz. Bunun yanında kiralarla ilgili yeni regülatif değişiklikler kayda değer olabilir. Ayrıca şirketin varlıklarının duran varlık ve İstanbul’da bulunması sebebiyle doğal afet riskini de belirtmek gerektiğini düşünüyoruz.