İş Yatırım, AKCNS - Akçansa Çimento için hedef fiyatını 302,03 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Akçansa, 3Ç26’da güçlü hazır beton hacimleri ve olumlu ürün karmasının desteğiyle yıllık %4, çeyreklik %7 artışla 8.684 milyon TL ciro elde etti; yurtiçi satışlar %9 büyürken yurtdışı satışlar %10 geriledi. Çimento satış hacmi %0,3 artışla yatay kalmasına rağmen hazır beton hacmindeki %13 yükseliş, yıllık enflasyonun altında kalan fiyatlamayı telafi ederek reel ciro büyümesini destekledi. Ürün karması, maliyet disiplini ve 2Ç26’daki tek seferlik bakım-onarım giderlerinin sona ermesi sayesinde brüt kâr yıllık %21 artarak 1.627 milyon TL’ye, brüt kâr marjı ise %18,7’ye çıktı. FAVÖK, tahmine paralel şekilde yıllık %17 artışla 1.641 milyon TL olurken marj 2,0 puan yükselerek %18,9’a ulaştı.
Heidelberg Materials konsolidasyon uyum düzeltmesi FAVÖK’e 193 milyon TL katkı sağlarken, bu etki dışarıda bırakıldığında benzer bazlı FAVÖK yıllık %3,1 artışla yaklaşık 1,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Net finansman giderinin 3Ç25’teki 41 milyon TL’den 3Ç26’da 26 milyon TL net gelire dönmesi ve vergi giderindeki %18 düşüş, parasal pozisyon kaybının 24 milyon TL’den 151 milyon TL’ye yükselmesine rağmen net kârı destekledi. Net kâr yıllık %45 ve çeyreklik %194 artışla 779 milyon TL’ye ulaşarak 750 milyon TL’lik tahminin hafif üzerinde gerçekleşirken, Heidelberg etkisi hariç karşılaştırılabilir net kâr 634 milyon TL oldu. Bununla birlikte, 9A26’da ciro %5 artmasına karşın FAVÖK %7 gerilediği için ilk dokuz aylık kârlılık üzerindeki baskının tamamen ortadan kalkmadığı görülüyor.
Finansal kiralamalar dâhil net nakit pozisyonunun 2025 yıl sonundaki 1.369 milyon TL’den yaklaşık 479 milyon TL’ye gerilemesi ve yurtdışı satışlardaki düşüş, izlenmesi gereken başlıca unsurlar olurken finansal kiralamalar hariç net nakit 1,4 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Ana faaliyet bölgelerindeki güçlü talep, ABD’nin en büyük ihracat pazarı olmayı sürdürmesi, alternatif yakıt kullanım oranının %22’ye yükselmesi ve klinker/çimento oranının %84’ten %83’e gerilemesi operasyonel açıdan destekleyici gelişmeler oluşturuyor. Heidelberg Materials’ın Sabancı Holding’in %39,72 payını devralması ve zorunlu pay alım teklifini tamamlaması sonrasında şirketteki payını %94,8’e yükseltmesi, ortaklık yapısındaki önemli değişim olarak öne çıkıyor. İş Yatırım, güçlü hacim ve marj toparlanması ile net kârın beklentiyi aşmasını olumlu değerlendirerek 181,00 TL kapanış fiyatına karşılık 302,03 TL 12 aylık hedef fiyat ve %67 yükselme potansiyeliyle AL tavsiyesini sürdürüyor; önceki hedef fiyat 258,68 TL idi ve şirket son 12 aylık verilere göre 6,8 FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
