ICBC Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 150 TL'den 140 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu

ICBC Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 150 TL'den 140 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'NÖTR' olarak korudu. Arçelik için NÖTR görüşümüzü koruyoruz. 12 aylık hedef fiyat 140 TL olup, mevcut fiyata göre %25 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Yurtiçi pazarın 2026’nın ikinci yarısında toparlanması bekleniyor. Faiz oranlarındaki düşüş eğilimi devam etse de, dayanıklı tüketim mallarına talebi anlamlı ölçüde desteklemek için hâlen yüksek seviyededir. Faiz indirimlerinin hızlanmasıyla yılın ikinci yarısında daha olumlu bir görünüm oluşabilir. Türkiye’nin FIFA Dünya Kupası’na katılımı özellikle televizyon satışlarını destekleyecektir. Türkiye, konsolide gelirlerin yaklaşık üçte birini oluşturarak Arçelik için kilit pazar konumunu korumaktadır. Avrupa’da kademeli toparlanmanın 2026’da sürmesi bekleniyor. Arçelik, Batı ve Doğu Avrupa’da lider pazar konumunda olup, son dönemde genel pazar performansının gerisinde kalmıştır. Çinli üreticiler önemli küresel rakipler olmaya devam etmektedir. Ancak bazı Avrupa pazarlarında görülebilecek sınırlı toparlanma, 2026 yılında Avrupa’nın gelirler içindeki payını %50’nin üzerine çıkarabilir. Yeniden yapılanmanın tamamlanması kârlılığı destekleyecek. 2025 yılı için %5,9 FAVÖK marjı öngörülmekte olup, marjın 2026’da 40 baz puan artışla %6,3 seviyesine yükselmesi beklenmektedir. Hammadde fiyatlarının olumlu seyrini koruması ve euro-dolar paritesinin güçlü kalması kârlılığı destekleyici olacaktır. Whirlpool varlıklarının yeniden yapılanma sürecinin de yıl boyunca marjlara olumlu katkı sağlaması beklenmektedir. Değerleme: Son altı ayda Arçelik hisseleri %11 gerileyerek BIST100 endeksinin %27 gerisinde performans göstermiştir. %24 enflasyon varsayımıyla düzeltilmiş 2026 tahminlerimize göre, hisse 18,0x F/K ve 7,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. 12 aylık hedef fiyat 140 TL seviyesinde ise 22,4x F/K ve 7,6x FD/FAVÖK seviyelerinden fiyatlanmaktadır. Başlıca riskler: Avrupa’da beklenenden zayıf makroekonomik koşullar, küresel jeopolitik gelişmeler nedeniyle hammadde fiyatlarında enflasyonist baskılar, euro-dolar paritesinde olumsuz hareketler, Türk lirasının euro karşısında aşırı değerlenmesi ve yeniden yapılanma sürecinin beklenenden daha yavaş veya maliyetli gerçekleşmesi.