Oyak Yatırım Aselsan için hedef fiyatını 45,15 TL'den 54,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini ise 'Endekse Paralel Getiri' olarak korudu.

Net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti Aselsan 3Ç23’de, 3,2mlrTL olan piyasa beklentisinin üstünde 4,4mlrTL net kar açıkladı (+%124 y/y, +%39 ç/ç). Net kardaki sapmanın sebeplerini beklentilerden daha düşük gerçekleşen net finansal gider ve 358mnTL’lik ertelenmiş vergi geliri olarak değerlendiriyoruz. Ciro tahminlere paralel gelirken FAVÖK hafif altında kaldı Yurt içi satışlar, geçen senenin aynı dönemine göre %140 büyüme kaydetti ve 12,7mlrTL oldu. İhracat gelirleri ise yıllık %19 daraldı ve 1,3mlrTL olarak açıklandı. Yurt içi satışların ve ihracat gelirlerinin toplam ciro içindeki payı sırasıyla %91 ve %9 oldu. Aselsan 3Ç23’de, piyasa beklentisi olan 12,5mlrTL’nin üzerinde , 14mlrTL net satış hasılatı elde etti. FAVÖK, beklentilerin hafif altında 2,8mlrTL oldu. (+%97 y/y, +%11 ç/ç). Marjlarda yıllık bazda sınırlı daralma söz konusu Brüt kar marjı, bir önceki yıla göre 260bp daraldı ve %26,8 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel giderlerin satışlara oranı yıllık azalarak %9,2’ye geriledi (3Ç22: %11,2). FAVÖK marjı, %24,5 olan piyasa beklentisinin altında %19,7 olarak gerçekleşti. Net işletme sermayesinde çeyreklik 3,5mlrTL artış kaydedildi. 2Ç23 sonunda 13,9mlrTL olan net borç rakamı 3Ç23 itibariyle 14,8mlrTL seviyesinde tamamlandı. Net borç/FAVÖK ise 1,2x ile yatay bir seyir izledi. Bakiye siparişler 10,8mlrUSD’ye ulaştı 2Ç sonunda 8,4mlrUSD olan bakiye sipariş tutarı 3Ç itibariyle 10,8mlrUSD’ye ulaştı. Savunma ve savunma harici işlerin toplam bakiye siparişlerin içindeki oranı sırasıyla %95 ve %5 oldu. Bakiye siparişlerin %47’si USD, %28’i EUR ve %25’si TL cinsindendir. Yakın geçmişteki en yüksek bakiye sipariş tutarına ulaşmasını olumlu olarak değerlendiriyoruz. “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 54,00TL’ye yükseltiyoruz Şirket yönetimi 2023 yıl sonu beklentilerinde bir değişikliğe gitmedi. Hatırlatmak gerekirse, TL bazlı >%65 ciro büyümesi, >%24 FAVÖK marjı ve 10mlrTL’lik yatırım harcaması planlamaktadır. Sonuçların ardından hisse için on iki aylık hedef fiyatımızı 45,15TL’den 54,00TL’ye yükseltirken “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2024 projeksiyonlarımıza göre hisse 8,0x FD/FAVÖK ve 9,8x F/K çarpanları ile işlem görüyor.