İş Yatırım, ASELS - Aselsan için hedef fiyatını 450 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Aselsan 2Ç26’da beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı ve net karı yıllık bazda %61 artışla 8,51 milyar TL oldu. Şirketin cirosu yıllık bazda reel olarak %33, dolar bazında ise %38 artarak 51,8 milyar TL seviyesine ulaştı. FAVÖK yıllık %32 artışla 14,0 milyar TL gerçekleşirken FAVÖK marjı %27,0 ile geçen yılki %27,1 seviyesine yakın kaldı. Brüt kar marjı %33,7’den %32,5’e gerilerken faaliyet giderleri/satış oranı %9,9 ile yatay seyretti.
Bakiye siparişler büyümeye devam etti ve 1Ç26 sonundaki 20,7 milyar dolardan 1Y26 sonu itibarıyla 23,2 milyar dolara yükseldi. Yeni sözleşme edinimleri 2Ç26’da 3,64 milyar dolara ulaştı ve sipariş/teslimat oranı 1Y26 sonunda 2,5x seviyesinde gerçekleşti. Yurtdışındaki müşterilerden alınan yeni siparişler 2Ç26’da 301 milyon dolar olurken 1Y26 toplamı 930 milyon dolar olarak açıklandı. Temmuz ayında kamuoyuyla paylaşılan yeni sözleşmelerin yaklaşık 1,7 milyar dolar büyüklüğe ulaşması, 2Y26’ya güçlü bir momentum ile girildiğine işaret ediyor.
Yüksek yatırım harcamaları nakit yaratımını baskıladı ve net borç pozisyonu 2Ç26 sonunda 33,8 milyar TL’ye çıktı. Operasyonel nakit akışı 8,93 milyar TL olurken, serbest nakit akışı yüksek yatırım harcamaları nedeniyle negatif 10,1 milyar TL gerçekleşti. Şirket 2Ç26’da 19,0 milyar TL yatırım harcaması yaptı ve bu durum zayıf serbest nakitte etkili oldu. Yönetim 2026 yılı için %10 üzeri reel ciro büyümesi, %24 üzeri FAVÖK marjı ve 50 milyar TL üzeri yatırım harcaması beklentilerini korudu.
İş Yatırım, 2026 yılı için 11,7 milyar dolarlık yeni sözleşme tahminini korurken AL tavsiyesini ve 450 TL hedef fiyatını değiştirmedi. Raporda, Aselsan’ın 2Ç26 sonuçlarına hafif pozitif piyasa tepkisi bekleniyor. Seçili küresel benzer şirketlerin 1,3x FD/Bakiye Sipariş çarpanıyla işlem gördüğü, Aselsan’ın ise şu anda 1,5x seviyesinde olduğu belirtildi. Şirketin 2026T FD/FAVÖK 23,5x ve 2027T FD/FAVÖK 18,2x ile küresel benzerlerine kıyasla sırasıyla %12 ve %12 iskontolu işlem gördüğü vurgulandı.
