Trive Yatırım, ASELS - Aselsan için hedef fiyatını 465 TL, tavsiyesini TUT olarak belirledi.
Aselsan’ın 2Ç26 sonuçları güçlü bir operasyonel performansa işaret etti ve şirketin büyüme hikâyesi sağlam bir sipariş görünürlüğüyle desteklendi. Net satışlar 51,78 milyar TL’ye çıkarak yıllık %32,7 büyüdü, FAVÖK 14,00 milyar TL’ye yükselerek %32,2 arttı ve ana ortaklık net karı 8,51 milyar TL ile %61,4 büyüdü. FAVÖK marjı %27,0 seviyesinde korunurken net kar marjının %13,5’ten %16,4’e yükselmesi kârlılık kalitesindeki iyileşmeyi öne çıkardı.
Esas faaliyet karındaki yıllık artışın, FAVÖK ve brüt kârdaki büyümenin gerisinde kalmasında 2Ç25’teki yüksek baz etkisi belirleyici oldu. “Esas faaliyetlerden diğer gelirler” kaleminin 2Ç25’te kur farkı kazançları nedeniyle olağanüstü yüksek olması, 2Ç26’da ise normalleşmesi faaliyet karı tarafındaki görünümü sınırladı. Buna karşın büyümenin çekirdek faaliyetlerden, yani hasılat artışı ve brüt marj genişlemesinden gelmesi olumlu değerlendirildi. Yarıyıl bazında net satışlar %24,7 artışla 88,49 milyar TL’ye, FAVÖK ise %30,6 artışla 23,23 milyar TL’ye ulaştı.
Şirketin 2025 sonu itibarıyla 20,4 milyar dolara ulaşan güçlü sipariş bakiyesi ve yıl içinde imzalanan 9,6 milyar dolarlık yeni sözleşmeler, orta-uzun vadeli gelir görünürlüğünü destekleyen ana katalizörler olarak öne çıktı. Uluslararası satış sözleşmelerinin yıllık %104 artması, ihracatın büyümede giderek daha belirleyici bir rol üstlendiğini gösterdi. ASELSANNEXT dönüşüm programı kapsamında 2030’a kadar dünyanın en büyük 30 savunma sanayii şirketi arasına girme hedefi de stratejik çerçeveyi güçlendirdi. Ar-Ge harcamalarının hasılattan daha hızlı büyümesi, uzun vadeli rekabet gücünü desteklerken kısa vadede marjlar üzerinde hafif baskı yaratmaya devam etti.
Değerleme tarafında hisse FD/FAVÖK bazında 25,3x seviyesinde işlem görürken küresel savunma sanayii emsal grubunun medyanı 27,4x düzeyinde yer aldı. Bu iskontonun, güçlü büyüme performansı ve genişleyen backlog görünürlüğü sayesinde orta vadede kapanabileceği değerlendirildi. 465 TL hedef fiyat ve %33 yükseliş potansiyeli ile TUT tavsiyesi verildi. Gelişmekte olan piyasa risk primi, TL bazlı maliyet kalemlerindeki oynaklık ve savunma bütçesi döngüsüne bağımlılık, temkinli duruşun temel riskleri olarak öne çıktı.
