Gedik Yatırım, ASELS - ASELSAN için 587 TL hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ile değerlendirme başlattı.
ASELSAN güçlü sipariş birikimiyle büyüme görünümünü destekleyen bir döneme girmiştir. Şirketin 2026 yılının ikinci yarısındaki operasyonel ivmesi güçlenirken, 2026’nın ilk yarısında hasılatı reel olarak %25 artışla 88,5 milyar TL’ye, FAVÖK’ü %31 artışla 23,2 milyar TL’ye ve net karı %71 artışla 14,5 milyar TL’ye yükselmiştir. 2026 yılında hasılatın 276,1 milyar TL’ye, FAVÖK’ün 72,4 milyar TL’ye ve net karın 54,5 milyar TL’ye ulaşması; 2027’de ise sırasıyla 427,9 milyar TL, 108,3 milyar TL ve 88,8 milyar TL’ye çıkması beklenmektedir. Çelik Kubbe kapsamındaki seri üretim, ihracat ve yeni kapasitenin devreye alınması büyümeyi destekleyen ana unsurlar olarak öne çıkmaktadır.
Yeni siparişler 2026’nın ilk yarısında 4,9 milyar ABD dolarına ulaşmış ve toplam sipariş birikimini 23,2 milyar ABD dolarıyla rekor seviyeye taşımıştır. Sipariş birikiminin 3,3–3,9 milyar ABD dolarlık kısmının 2026’nın geri kalanında, 6,0–6,3 milyar ABD dolarlık kısmının 2027’de ve 4,4–4,8 milyar ABD dolarlık kısmının 2028’de teslimata dönüşmesi beklenmektedir. Raporda ayrıca sonradan imzalanan 1,47 milyar avro tutarındaki hava savunma sistemleri seri üretim sözleşmesinin görünürlüğü güçlendirdiği belirtilmektedir. Sipariş birikiminin %97’sinin savunma projelerinden, %96’sının ise ABD doları veya avro cinsinden oluşması doğal kur korumasını artırmaktadır.
Gedik Yatırım, ASELSAN’ı 587 TL 12 aylık hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesiyle değerlendirmeye almıştır. Hedef fiyat, 403,25 TL’lik referans fiyata göre %46 yükseliş potansiyeli sunmaktadır. İndirgenmiş nakit akımı analizinde 2.085,8 milyar TL firma değeri, 33,8 milyar TL net borç düşüldükten sonra 2.052,0 milyar TL özsermaye değeri hesaplanmıştır. Şirketin 2026 ve 2027 tahminlerine göre sırasıyla 33,8x ve 20,8x F/K ile 26,0x ve 17,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gördüğü ifade edilmektedir.
Kapasite artışı için 2 milyar ABD doları tutarındaki Oğulbey Teknoloji Üssü yatırımı öne çıkmaktadır. Şirketin yatırım harcamalarının 2026’nın ilk yarısında 33,8 milyar TL’ye ulaştığı, yılın tamamında ise 52,5 milyar TL yatırım harcaması beklendiği belirtilmektedir. Serbest nakit akışının 2026’da 16,4 milyar TL ve 2027’de 2,4 milyar TL negatif kalması, 2028’de ise 26,9 milyar TL ile pozitife dönmesi beklenmektedir. Başlıca katalizörler ikinci yarı teslimat ve kabul süreçleri, Oğulbey yatırımının ilk fazı, yeni Çelik Kubbe ve ihracat sözleşmeleri, NATO/Avrupa programlarındaki yeni projeler ve ihracat gelirlerindeki artıştır. Üretim, kalifikasyon, kabul ve teslimat gecikmeleri, sabit fiyatlı projelerde maliyet aşımları, ürünlerin teknolojik olarak eskimesi, müşteri yoğunlaşması ve yatırım harcamaları ile işletme sermayesinde yoğunlaşan nakit akışı riskleri temel belirsizlikler olarak öne çıkmaktadır.
