Ak Yatırım, Bizim Toptan için hedef fiyatını 51,00 TL, tavsiyesini ise 'Nötr' olarak korudu.

Operasyonel olarak güçlü sonuçlar: Bizim Toptan 3Ç23’te yıllık bazda %317’lik oldukça güçlü bir artışla 128 milyon TL net kar açıkladı. Net kar, ciddi bir pozitif sapmayla, piyasa beklentisi 60 milyon TL’nin iki katından fazla olarak gerçekleşti. Operasyonel sonuçların beklentilerin üstünde gelmesi ve 43 milyon TL’lik vergi geliri net kardaki ciddi pozitif sapmanın ana faktörleri oldu. Satışlar piyasa beklentisine paralel gelirken FAVÖK piyasa beklentisinin %17 üzerinde gerçekleşti. Sonuçların ardından şirket yönetimi satış büyüme öngörüsünü hafif aşağı revize ederken, daha önemlisi FAVÖK marjını 50 baz puan yukarı çekti. Dolayısıyla güncel büyüme ve marj öngörülerinin orta bandı, FAVÖK’ün nominal olarak önceki öngörülerin hafif üstünde kalacağına işaret ediyor. Yorum: Hem operasyonel sonuçların güçlü olması hem de 2023 öngörülerinin genel olarak hafif yukarı yönlü revize edilmiş olması nedeniyle piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Şirketin satışları yıllık bazda %62 artış göstererek 6,2 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK yıllık bazda %95 artarak 351 milyon TL’ye yükseldi. FAVÖK marjı, %4.7 olan piyasa öngörüsüne karşın %5,6 olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı brüt marjda yaşanan 100bps’lık artışın neticesinde yıllık bazda yaklaşık 95bps yükseldi. Sonuçların ardından şirket yönetimi %65 (+/-%5) olan ana kategori satış büyüme öngörüsünü %55 (+/-%5)’e revize etti. Ancak FAVÖK marjı öngörüsü 50 baz puan yukarı çekilerek %4,5-5,5 olarak revize edildi. Dolayısıyla güncel büyüme ve marj öngörüleri, FAVÖK’ün nominal olarak önceki öngörülerin üstünde kalacağına işaret ediyor. Temettü ödemesine rağmen, şirketin net nakit pozisyonu, serbest nakit akışının güçlü olması sayesinde 2Ç23 sonu itibari ile 717mn TL seviyesindeyken 3Ç23 sonu itibari ile 753mn TL seviyesine yükseldi. Güncel net nakit pozisyonu şirketin piyasa değerinin yaklaşık %27’isini oluşturuyor. Bugünkü telekonferansın ardından tahminlerimizde hafif ayarlamalar yapabiliriz ancak şuan için 51 TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimize sınırlı %10 getiri potansiyeli sunan hisse için Nötr tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse, 2024 tahminlerimize göre 9.3x F/K ile işlem görüyorken gıda&perakende sektöründe takibimizdeki hisseler içerisinde en yüksek çarpan ile işlem görüyor.