Trive Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için 71 TL hedef fiyat, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Çimsa, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 13,0 milyar TL hasılat, 2,6 milyar TL FAVÖK ve 1,3 milyar TL ana ortaklık net karı açıkladı. Hasılat beklentiye paralel, FAVÖK %4 üzerinde, net kar ise %67 üzerinde gerçekleşti. Ancak net kardaki güçlü sapma esas faaliyet performansından değil, enflasyon muhasebesinin yarattığı 650 milyon TL net parasal pozisyon karından ve finansman giderlerindeki %23 gerilemeden kaynaklandı. Geçen yılın aynı çeyreğinde parasal pozisyon karı 201 milyon TL idi.
Bir önceki yıl 818 milyon TL'ye ulaşan finansal yatırım değerleme giderlerinin 47 milyon TL'ye inmesi de belirgin bir baz etkisi yarattı. Esas faaliyet karı çeyreklik bazda %1,7, altı aylık bazda %21,5 geriledi. Hasılat tarafında ikinci çeyrekte reel daralma %9,7 olurken, yurt içi satışlar altı ayda %16,5 azaldı ve yurt dışı satışlar yatay kaldı. Brüt kar marjı %21,1'den %20,6'ya indi.
Segment görünümünde çimento işi %2,8 büyüyerek hasılatın %72'sini oluşturdu. Hazır beton segmentinin esas faaliyet karı 310 milyon TL'den 60 milyon TL'ye geriledi. %49'u kontrol gücü olmayan paylara ait Afyon Çimento ise 212 milyon TL net zarar açıkladı. Bilanço ve nakit akışı tarafında görünüm zayıflarken, brüt borç 34,4 milyar TL'den 31,1 milyar TL'ye inse de nakit pozisyonun 11,5 milyar TL'den 4,8 milyar TL'ye gerilemesi net borcu 22,9 milyar TL'den 26,3 milyar TL'ye çıkardı.
Nakit azalışında 1,6 milyar TL negatif işletme nakit akışı, 749 milyon TL temettü ve Mannok'un kalan %5,3 azınlık payının 1,1 milyar TL bedelle satın alınması etkili oldu. Bu işlemle şirketin Mannok'taki ortaklığı %100'e ulaştı ve gelecekteki kazançların tamamı ana ortaklığa kalacak. Yakın vadeli katalistler Mersin CAC tesisinde kapasiteyi 131 bin tondan 197 bin tona çıkaran beşinci fırının Temmuz'da devreye alınması, Eskişehir atık ısı geri kazanım tesisinin tamamlanması, EBRD kredisinin ikinci dilimi ve 10 milyar TL tavanlı borçlanma aracı ihracı yetkisi olarak sıralandı. Şirketin 2026 tahmini rakamlarla 8,9x FD/FAVÖK ile işlem gördüğü belirtilirken, Trive Yatırım mevcut fiyat seviyelerinde değerleme tarafında anlamlı bir telafi alanı gördüğünü ve CİMSA için 71 TL hedef fiyat ile %55 yükseliş potansiyeli öngördüğünü açıkladı.
