İntegral Yatırım, Doğuş Otomotiv için hedef fiyatını 275 TL'den 380 TL'ye yükseltti

Doğuş Otomotiv (DOAS) 2Ç23 döneminde 5,134 Milyon TL net kar açıkladı. Beklenti net karın 5,119 milyon TL gelmesi yönündeydi. Net kar yıllık bazda %190, bir önceki çeyreğe göre %32 artış gösterdi. Net kar marjı 2Ç22 dönemine göre 3,6 puan artış göstererek %18,9 seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki artışta büyüme gösteren net satış gelirlerindeki artış, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelir önemli rol oynadı. Şirket karlılığını finansman gideri ve cari vergi giderindeki artış baskıladı. Ciro yıllık bazda %133 artış gösterdi… Şirketin satış gelirleri 2Ç23’de bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %133 artarak 27,449 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 6A23 döneminde Türkiye Pazar Satış Adetleri yıllık bazda %55 büyüme kaydederek 559.942 olurken, Doğuş Otomotiv perakende satışlarını yıllık bazda %58 artırarak 80.081 seviyesine yükseltti. Doğuş Otomotiv bu sonuçlarla 2Ç23 dönemini %13,9 pazar payı ile tamamladı. Satış kırılımına bakıldığında, Volkswagen Binek araçlar toplam satışlar içerisinde %39 ile başı çekti. Araç satışı en hızlı büyüyen marka ise Cupra olmaya devam etti. Cupra geçen yılın aynı dönemine göre %239 büyüme kaydederek 3.986 adet satıldı. Şirket lüks segmentte sayılan Porsche, Lamborghini ve Bentley markalarında satış büyüme hızlarındaki ivmesini korumayı başardı. Bu sonuçlarla birlikte, şirketin brüt kar marjı 2Ç23’de yıllık bazda 2,6 puan, çeyreklik bazda yaklaşık 1 iyileşme kaydederek %24,4 oldu. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelir net karı olumlu etkiledi… DOAS 2Ç23 net karını yatırım faaliyetlerinden edilen gelirler güçlü bir şekilde destekledi. Şirket 2Ç23 döneminde yatırım faaliyet kaynaklı gelirlerinden 738 Milyon TL gelir elde etti. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirde ana rolü Bursa Osmangazi'de bulunan gayrimenkulün satışından elde edilen gelir oynadı. Şirket 2Ç23 döneminde maddi duran varlık satışından 517 Milyon TL gelir elde etti. Faiz ve kur farkı gelirinden ise 221 Milyon TL gelir elde etti. Ek olarak, net kardaki artışı özkaynak yöntemiyle değerleme geliri de destekledi. İştirakler yıllık bazda %388 aratarak 2,575 Milyon TL seviyesine yükseldi. Şirket FAVÖK marjı yıllık bazda 2,6 puan iyileşme kaydederek %21,1 seviyesinde gerçekleşti. Finansman giderlerindeki artış net karı baskıladı… Finansman giderlerindeki artış net karı olumsuz etkileyen kalemlerin başında geldi. Şirket finansman gideri yıllık bazda %647 artış göstererek 1,476 Milyon TL seviyesine yükseldi. Bu artıştaki ana unsur kredi kur farkı giderlerinde artış sebebiyle yaşandı. Kredi kur farkı gideri döviz kurunda yaşanan harekete bağlı olarak 2Ç23 döneminde 1,165 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde şirket kredi kur farkı gideri 9 Milyon TL olarak açıklanmıştı. Ayrıca, vergi giderindeki artış net karı olumsuz etkileyen bir başka unsur olarak öne çıktı. Şirket dönem vergi gideri 2Ç23 döneminde yıllık bazda %132 artış göstererek 1,055 Milyon TL oldu. Şirketin net borç pozisyonu 2022 yılının aynı dönemine göre %932,6 artarken, bir önceki çeyreğe göre %261,0 artarak bu dönemde 3,1 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,2 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2023 itibariyle şirketin 1,8 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır. Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 923,2 milyon TL azalarak 2,4 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 3,0 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 4,5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 585,1 milyon TL nakit girişi oldu. 2023 yılsonu beklentileri… Şirket, 2023 yılında yurt içi toplam otomotiv pazarı satışlarının 1 milyon adet seviyelerinde gerçekleşeceğini öngörüyor. Buna bağlı olarak, faaliyet yılında DOAS’ın 110 bin bandında satış adedine ulaşması bekleniyor. (Skoda hariç). Şirket 2023 yılı sonunda 2,3 Milyar TL’lik yatırım harcaması yapacağını tahmin ediyor. Değerlendirme… Doğuş Otomotiv’in 2Ç23 finansallarını beklentiler dahilinde ancak olumlu buluyoruz. Yurt içi otomotiv piyasasında yaşanan canlılık sebebiyle sektördeki ivme şirket satışlarını geliştirmeye devam etmiş görünüyor. Şirket satışlarında adet bazında büyümede pazardaki büyümenin önüne geçmesini pozitif karşılıyoruz. Ancak, şirketin önümüzdeki dönemde kullandığı döviz cinsi kredinin finansallara olumsuz anlamda baskı yapabileceğini düşünüyoruz. Ek olarak, yurt içi otomotiv pazarı sıkılaşan para politikası dolasıyla kredi maliyetlerindeki artış sebebiyle olumsuz etkilenebilir. DOAS için INA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 275 TL’den 380 TL’ye revize ediyoruz.