İntegral Yatırım, EKGYO - Emlak Konut Gyo'yu 33,10 TL hedef fiyatla Model Portföy'üne ekledi.
İntegral Yatırım, Emlak Konut GYO’yu model portföyüne eklediğini ve şirket için olumlu bir görünüm beklediğini belirtti. Raporda, 2026 yılının ikinci yarısında jeopolitik gerginliğin azalmasıyla enerji maliyetlerinde yaşanan düşüşün yurt içi enflasyon eğilimine olumlu katkı sağlayabileceği ifade edildi. Ayrıca Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın faiz indirim patikasına yeniden başlayacağı öngörüldü. Olası faiz indirimleriyle finansman koşullarının kademeli olarak iyileşmesinin gayrimenkul sektörü açısından destekleyici olacağı vurgulandı.
Şirketin muhasebe bazlı özkaynak değerinin yaklaşık 144 milyar TL seviyesinde olduğu, proje portföyü, ihale edilmemiş arsalar, yatırım amaçlı gayrimenkuller ve gelir paylaşımı modeliyle ihale edilmiş arsalar dikkate alındığında net aktif değerin bu seviyenin üzerinde oluştuğu aktarıldı. Özellikle gelir paylaşımı modeliyle ihale edilmiş arsaların net aktif değeri yukarı taşıyan önemli unsurlardan biri olduğu belirtildi. Bu değerlendirmede projelerin tamamlanma süresi, satış hızı, tahsilat performansı, yüklenici riski ve enflasyon muhasebesinden kaynaklanabilecek oynaklıklar dikkate alınarak muhafazakar bir yaklaşım benimsendi. Şirketin mevcut borç yapısı, yüksek finansman giderleri, faktöring kaynaklı yükümlülükleri ve operasyonel nakit akışındaki baskı hedef fiyat üzerinde sınırlayıcı unsurlar olarak değerlendirildi.
2026 yılı ilk çeyrek finansallarında finansman giderlerinin net kâr üzerinde belirgin baskı yarattığı ve operasyonel nakit akışının negatif seyrini sürdürdüğü ifade edildi. Bu nedenle gelir paylaşımı projelerinden kaynaklanan değer farkına iskonto uygulandığı ve muhafazakar senaryoda hisse başına net aktif değer varsayımının 50,92 TL seviyesinde oluşturulduğu bildirildi. Şirketin son 5 yıllık tarihsel NAD iskontosu baz alınarak bu değere 0,65x hedef PD/NAD çarpanı uygulanmasının makul bulunduğu açıklandı. Buna göre Emlak Konut GYO için 12 aylık hedef fiyat 33,10 TL olarak belirlendi.
Raporda şirketin hedef fiyata göre %56 oranında yükseliş potansiyeli taşıdığı belirtildi. Kurum, faiz indirim sürecinin başlamasıyla birlikte gayrimenkul piyasasının pozitif etkilenmesini ve Emlak Konut GYO’nun bu görünümden olumlu yönde ayrışmasını beklediğini aktardı. Genel yatırım tezi, sektör koşullarındaki iyileşme ile şirketin net aktif değerine dayalı cazibesinin öne çıkmasına dayanıyor. Buna karşın borçluluk, finansman giderleri, faktöring yükümlülükleri ve operasyonel nakit akışı baskısı temel riskler olarak öne çıktı.
