Şeker Yatırım, EKGYO - Emlak Konut Gyo için 32,84 TL hedef fiyat belirledi, AL önerisi ile takip listesine ekledi.
Emlak Konut GYO, geniş arsa portföyü, büyük ölçekli proje geliştirme kabiliyeti, TOKİ ile stratejik ilişkisi ve güçlü marka bilinirliği sayesinde sektörde ayrışmaktadır. Şirket, kira geliri odaklı klasik GYO modelinden farklı olarak proje geliştirme, ihale yönetimi, satış ve teslim süreçlerini kapsayan entegre bir gayrimenkul geliştirme platformu olarak faaliyet göstermektedir. Devam eden Gelir Paylaşımı projelerinde yer alan 131,8 milyar TL tutarındaki minimum garanti edilen şirket payı geliri, orta vadeli gelir görünürlüğünü desteklemektedir. 2025 yılında 8.044 bağımsız bölüm ve 994 bin m² brüt satış alanına karşılık KDV hariç 104,0 milyar TL satış değeri elde edilirken, 2026 yılının ilk yarısında 2.623 bağımsız bölüm ve 818 bin m² brüt satış alanıyla 50,7 milyar TL satış değerine ulaşılmıştır.
Faiz oranlarının yüksek seyri konut talebi üzerinde baskı yaratmayı sürdürse de, rapora göre enflasyonda kalıcı iyileşme ve faizlerde gerileme olması halinde ertelenmiş talep yeniden devreye girebilir. 2026 yılının ilk yarısında toplam konut satışları 699,5 bin adet ile geçen yılın aynı döneminin %3,1 altında kalırken, ipotekli konut satışları %32,2 artışla 142,8 bin seviyesine yükselmiştir. Konut kredisi faizi 17 Temmuz 2026 itibarıyla %41,23 seviyesinde gerçekleşmiş, buna karşın TCMB faiz indirimi ve repo ihalelerinin yeniden başlaması halinde finansman koşullarında kademeli gevşeme beklenebileceği belirtilmiştir. Konut fiyatları Haziran 2026 itibarıyla yıllık bazda %24,5 artarken reel konut fiyatları %5,8 gerilemiş, bu da nominal artışa rağmen reel fiyatlama gücünde zayıflığa işaret etmiştir.
Şirketin bilanço tarafında güçlü özkaynak yapısı, yüksek ertelenmiş gelir bakiyesi ve geniş varlık tabanı dayanıklılığı artırmaktadır. Buna karşılık 1Ç26’da hasılat yıllık %29,2 azalarak 21.114 milyon TL’ye gerilemiş, brüt kâr marjı %26,2’den %33,5’e yükselmesine rağmen net kâr 4.258 milyon TL’den 1.260 milyon TL’ye düşmüştür. Net kârdaki gerilemede 4.412,3 milyon TL ertelenmiş vergi gideri belirleyici olurken, finansal borçlar ve faktoring yükümlülükleri toplamı 66.089 milyon TL’ye çıkmış ve kullanılabilir likidite 8.495 milyon TL olarak hesaplanmıştır. İşletme sermayesi hareketleri 1Ç26’da 8.212 milyon TL net nakit çıkışına yol açmıştır.
Şeker Yatırım, Parçaların Toplamı ve Yeniden Değerlenmiş Net Aktif Değer yaklaşımıyla Emlak Konut’u değerlemiş, 226,9 milyar TL Net Aktif Değer ve pay başına 59,71 TL NAD hesaplamıştır. Rapor, proje geliştirme odaklı iş modeli, varlıkların nakde dönüşüm süresi, proje tamamlanma ve tahsilat riskleri ile mevcut faiz ortamını dikkate alarak %45 NAD iskontosu uygulamış ve 12 aylık hedef pay fiyatını 32,84 TL olarak belirlemiştir. Bu hedef fiyat, 28 Temmuz 2026 tarihli 18,20 TL kapanış fiyatına göre %80,5 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Katalistler arasında NAD iskontosunun daralması, kârlılık marjlarında iyileşme, arsa değer artışlarının net aktif değere yansıması, yeni proje lansmanları, faizlerde gerileme, kentsel dönüşüm faaliyetleri, kamu destekli kampanyalar ve güçlü ön satış performansının sürmesi yer almaktadır.
