Gedik Yatırım, ENJSA - Enerjisa Enerji için hedef fiyatını 183.95 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Elektrik dağıtımı ve perakende satışı alanında faaliyet gösteren Enerjisa’nın 2Ç26 sonuçları, güçlü operasyonel kârlılık ve iyileşen finansal görünüm sayesinde hafif pozitif değerlendiriliyor. Şirketin net satışları ikinci çeyrekte yıllık %6,18 azalarak 58.114 milyon TL’ye, ilk altı ayda ise %6,96 gerileyerek 117.082 milyon TL’ye indi. Buna karşın FAVÖK ikinci çeyrekte %5,53 artışla 13.675 milyon TL’ye, ilk altı ayda %5,41 artışla 27.212 milyon TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı %23,5’e çıktı. İkinci çeyrek net kârı 1.590,35 milyon TL ile yıllık %135 artarken, ilk altı ay net kârı geçen yılki 361 milyon TL net zarara karşılık 2.746 milyon TL oldu.
Yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK 2Ç26’da 19,6 mlr TL’ye ulaşarak yıllık %13 büyüdü ve beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti. Baz net kâr 3,0 mlr TL ile 2,6 mlr TL’lik tahminin hafif üzerinde, 3,1 mlr TL’lik konsensüse paralel gelirken yıllık %30 arttı; daha düşük net finansman giderleri ve güçlü operasyonel kârlılık bu performansı destekledi. Şirket, 2026 yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK beklentisini 75–80 mlr TL’den 80–85 mlr TL’ye, baz net kâr beklentisini ise 11–13 mlr TL’den 13–15 mlr TL’ye yükseltti; ilk yarıda bu kalemler sırasıyla 38,8 mlr TL ve 6,4 mlr TL oldu. Yukarı yönlü beklenti revizyonları, daha yüksek finansal gelirler ve rekabetçi finansman koşulları hisse için başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor.
Hisse 113,10 TL fiyatla izlenirken hedef fiyat 183,95 TL ve potansiyel getiri %62,64 olarak belirtiliyor; Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korunuyor. Yeni 2026 beklentilerine göre 2,5–2,7x FD/FAVÖK (yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil) ve 8,9–10,3x F/K çarpanları, mevcut değerlemenin cazip bulunduğunu gösteriyor. Bununla birlikte net borcun yıllık %17,8 artışla 81.850 milyon TL’ye ve net borç/FAVÖK oranının 1,6’ya yükselmesi finansal kaldıraç açısından izlenmesi gereken bir unsur oluşturuyor. Genel yatırım tezi, satışlardaki gerilemeye rağmen marj ve kârlılık iyileşmesinin sürmesi, yıl sonu hedeflerinin yukarı çekilmesi ve cazip değerlemenin hisseyi desteklemesi üzerine kuruluyor.
