Marbaş Menkul, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 168 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan, 2Ç26’da 221,13 milyar TL hasılat, 9,9 milyar TL FAVÖK, 13,03 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve 4,45 milyar TL net kâr ile beklentiler dahilinde sonuçlar açıkladı. Üretim tarafında görünüm güçlü kalırken Romanya fabrikasında %79, Türkiye fabrikasında %70 kapasite kullanım oranı yakalandı ve toplam kapasite kullanım oranı %73 seviyesinde gerçekleşti. Elektrikli araçların üretimdeki payı yıllık bazda 3,8 puan artarak %19,6’ya yükseldi.
Türkiye’de pazar daralırken Avrupa’da sınırlı büyüme görüldü. 2026 yılının ikinci çeyreğinde Türkiye’de binek araç pazarı %13,12, ticari araç pazarı %7,21 daraldı ve toplam otomotiv pazarı %11,78 daralma ile 301.642 araç seviyesine geriledi. Avrupa tarafında binek araç pazarı %8,25 artışla 3.597.142 adet, ticari araç pazarı ise %3,54 artışla 542.759 adet olarak gerçekleşti.
Pazar daralması ve ürün karması gelirleri sınırladı. Şirket yurt içinde hafif ticari araç segmentinde 7.011 adet satışla %12,47 düşüş yaşarken 2,2 puan pazar payı kaybıyla marka bazlı liderliğini yitirdi. Orta ticari araç segmentinde satışlar %7,12 artışla 10.665 adet olurken, kamyon segmentinde satışlar %2,90 artarak 1.670 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı satışlarda 153.137 adet ile geçen senenin aynı dönemine göre %8 daralma görülürken, yurt dışı satış gelirleri %9 azalarak 358,8 milyar TL oldu. Yurt içinde ise %18,32 daralma ile 20.949 adet satış gerçekleştirildi ve yurt içi satış gelirlerinde %21,22 düşüş yaşandı.
Kârlılık tarafında zayıflama gözlendi. Yurt dışında sınırlı daralma ile birlikte EUR/TL artışının enflasyon artışının gerisinde kalması, yurt içinde ise kur artışı ile enflasyon arasındaki fark, artan rekabetçi fiyatlama ortamı ve binek araç satışlarındaki daralma marjları baskıladı. 2Ç26’da esas faaliyet kâr marjı 3,3 puan azalarak %2,9’a, düzeltilmiş FAVÖK marjı 3 puan düşerek %5,9’a ve net kâr marjı 1,1 puan gerileyerek %2’ye indi. Şirket 2026 beklentilerini de revize ederek Türkiye üretimini 460-490 bin, Romanya üretimini 230-250 bin ve toplam üretimi 690-740 bin aralığına çekti; toplam yurt dışı satış adedini 580-630 bin aralığında 2025’e paralel beklerken yurt içi perakende satış beklentisini 75-85 bin adede düşürdü. Gelir büyüme beklentisi orta-yüksek tek hane daralma olarak revize edilirken düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi %6-7 bandına çekildi ve 300-400 milyon Euro yatırım harcaması beklentisi korundu. Marbaş Menkul sonuçları sınırlı olumsuz değerlendirerek hedef fiyatını 168 TL'ye revize etti ve AL tavsiyesini korudu; mevcut fiyata göre potansiyel getiri %109 olarak belirtildi.
