Halk Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 134,60 TL'den 126 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan 2Ç26’da yıllık bazda %44,9 azalışla 4.452 mn TL net kar açıkladı ve kurum beklentisi olan 2.579 mn TL ile piyasa ortalaması olan 3.470 mn TL’nin üzerinde kaldı. Beklentilerin üzerindeki net kârın ana nedeni, tahminin üzerinde kaydedilen ertelenmiş vergi geliri oldu. Ertelenmiş vergi geliri hariç tutulduğunda şirketin bu dönemde 1.620 mn TL net kar kaydettiği görülüyor. Net parasal pozisyon kazançları %28,5 düşmesine rağmen, kur farkı nedeniyle finansman giderlerindeki %44,1’lik azalış kârlılığı destekledi. Buna karşın Haziran sonu itibariyle net borç pozisyonu 111.982 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve net borç/FAVÖK rasyosu 2,70x’e yükseldi.
Şirketin net satış gelirleri 2Ç26’da yıllık bazda %14,1 düşüşle 221.129 mn TL oldu ve kurum beklentisinin hafif üzerine çıktı. Toplam satış adedi %9,4 azalışla 174.086 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satışlar Ford Focus modelinin üretimden kalkmasının etkisiyle %18,3 düşerek 20.949 adede indi. Yurt dışı satış adetleri ise Puma satışlarındaki düşüş nedeniyle %8 azalışla 153.137 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt içinde yoğunlaşan rekabetin fiyatlama gücünü azaltması ve yurt dışı tarafta döviz bazlı gelirin TL’nin Euro karşısındaki değer kaybına rağmen enflasyonun gerisinde kalması satış gelirlerini baskıladı.
FAVÖK 2Ç26’da yıllık bazda %40,5 azalarak 9.900 mn TL seviyesine geriledi ve kurum beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Brüt kâr %28,9 düşüşle 15.096 mn TL olurken, amortisman kalemi %4,7 azalarak 5.278 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel giderlerdeki %3,3’lük artışa rağmen ciro performansının beklentilerin üzerinde gelmesi FAVÖK’ü destekledi. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,0 puan düşüşle %4,5’e geriledi. Düzeltilmiş FAVÖK 13.027 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve bu kalem sürdürülebilir operasyonel kârlılığın göstergesi olarak kullanıldı.
Kurum, 12 aylık hedef fiyatını 134,60 TL’den 126,00 TL’ye revize ederken AL tavsiyesini korudu. Revizyonun arkasında şirket yönetiminin 2026 yılı beklentilerinde yaptığı aşağı yönlü güncellemeler ve makro tahminlerdeki değişiklikler yer aldı. İç pazarda zayıf talep ortamı nedeniyle yurt içi perakende satış hacmi beklentisi 90-100 bin adetten 75-85 bin adede, Türkiye toplam pazar beklentisi 1,3-1,4 milyon adetten 1,2-1,3 milyon adede ve toptan satış hacmi beklentisi 670-730 bin adetten 655-715 bin adede indirildi. İhracat hacmi beklentisi 580-630 bin adet olarak belirlendi. Şirket ayrıca satış gelirleri büyümesi öngörüsünü yatay seviyeden orta-yüksek tek haneli daralmaya, düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisini ise %7-%8 aralığından %6-%7 aralığına çekti.
