KuveytTürk Yatırım, GLRMK - Gülermak için tavsiyesini AL'dan TUT'a indirdi, hedef fiyatını 252 TL olarak korudu.
Kuveyt Türk Yatırım, Gülermak için hedef fiyatını 252 TL seviyesinde korurken tavsiyesini AL'dan TUT'a revize etti. Bu değişiklikte mevcut fiyat seviyesine bağlı olarak getiri potansiyelinin sınırlı kalması etkili oldu. Rapor, şirketin 1Ç26 finansallarının ardından yayımlandı.
Şirket 1Ç26’da 605 milyon TL net kar açıkladı ve net kar yıllık bazda %60 geriledi. Çeyreklik bazda ise net kar %81 artış gösterdi. Net kârdaki zayıflamada parasal kazanç kaleminin pozitiften negatife dönmesi ve geçen yıl 833 milyon TL olan net finansman gelirinin bu dönemde finansman giderine dönüşmesi etkili oldu. Buna paralel net kar marjı yıllık bazda 10,7 puan azalarak %6,3 seviyesine indi.
Hasılat tarafında şirket yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda %8 artışla 9.660 milyon TL net satış geliri elde etti. Gelir kırılımında satışların %58,9’u metro projelerinden, %24,4’ü demiryolu projelerinden, %9,4’ü otoyol projelerinden ve %3,4’ü diğer iş kollarından geldi. Bazı özellikle yurt dışı projelerde kamulaştırma süreçlerinin uzaması nedeniyle hakediş ve gelir yazımının sonraki çeyreklere ötelenmesi, büyümenin potansiyelin altında kalmasında belirleyici oldu.
Operasyonel tarafta FAVÖK 1Ç26’da yıllık bazda %1 artışla 1.467 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %15,2 oldu. Şirketin 2025 yılı toplam FAVÖK’ü 6.099 milyon TL olarak gerçekleşti ve 2025 FAVÖK marjı yıllık bazda 50 baz puan artarak %13,4’e yükseldi. Önümüzdeki dönemde marjın proje teslim takvimi ve maliyet gelişmelerine bağlı olarak %13–15 bandında dengelenmesi bekleniyor. Gülermak’ın PPP projeleri dahil net nakit pozisyonu 5.5 milyar TL seviyesinde bulunurken, bakiye sipariş tutarı 31 Mart 2026 itibarıyla 251,5 milyar TL’ye ulaştı ve yıl sonunda 5,1 milyar EUR’ya çıkması öngörüldü.
