Şeker Yatırım, SAHOL - Sabancı Holding için hedef fiyatını 173,19 TL'den 172,63 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Sabancı Holding 2Ç26’da 14.160mn TL ana ortaklık net kâr açıkladı ve bu tutar 7.179mn TL seviyesindeki medyan piyasa beklentisinin belirgin üzerinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemindeki 2.314mn TL ana ortaklık net kâra göre yıllık artış %512 oldu. Net kârdaki güçlü yükselişte Akçansa paylarının satışından kaynaklanan tek seferlik kazanç ve net parasal pozisyon kaybındaki gerileme etkili oldu. Artan finansman ve vergi giderleri ise kârlılığı sınırladı.
Konsolide gelirler 2Ç26’da yıllık bazda %9,4 azalarak 315.306mn TL seviyesine geriledi. Banka gelirleri %11,4 düşüşle 231.900mn TL olurken, banka dışı gelirler %3,6 azalışla 87.390mn TL seviyesinde gerçekleşti. Buna karşın FAVÖK yıllık bazda %25,9 artarak 28.344mn TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı 2,5 y.p. artışla %9,0 oldu. Bankacılık FAVÖK’ü %28,9 artışla 23.970mn TL’ye, banka dışı FAVÖK ise %11,6 artışla 4.375mn TL’ye çıktı.
Yatırım faaliyetlerinden gelirler geçen yılın aynı dönemindeki 143mn TL’den 11.266mn TL’ye yükseldi ve bunun 10.299mn TL’sini iştirak satış kârı oluşturdu. Net parasal pozisyon kaybı 12.657mn TL’den 7.406mn TL’ye gerilerken, net finansman gideri 3.610mn TL’den 4.540mn TL’ye ve vergi gideri 861mn TL’den 9.258mn TL’ye yükseldi. Bu gelişmelerin ardından vergi öncesi kâr 3.595mn TL’den 27.144mn TL’ye ulaştı. Akçansa’daki %39,72 payın 18 Haziran 2026’da Heidelberg Materials AG’ye 427,9mn ABD doları bedelle devri, 19.781mn TL nakit girişi yarattı.
Bankacılık segmentinin konsolide net kâr katkısı 107mn TL’den 2.031mn TL’ye yükselirken, Akbank’ın aktif müşteri tabanı yılın ilk yarısında yaklaşık 300 bin net müşteri kazanımıyla 15,5mn seviyesine ulaştı. Enerji segmentinin net kâr katkısı yıllık bazda %3,6 gerileyerek 3.291mn TL oldu. Malzeme teknolojileri segmentinin net kâr katkısı %256 artışla 1.593mn TL’ye çıkarken, banka dışı finansal hizmetler segmentinin katkısı %32,3 düşerek 650mn TL seviyesine indi. Şirket için olumlu görüş korunurken, Akçansa ve CarrefourSA çıkışları sonrası portföy sadeleşmesinin devam etmesi ve güncel portföy yapısına göre NAD modelinin güncellenmesi vurgulandı.
Değerleme tarafında Akçansa ve CarrefourSA işlemleri modele yansıtıldı ve solo net nakit pozisyonu 672,44mn ABD doları olarak dikkate alındı. İştiraklerden kaynaklanan hedef NAD 10.194mn ABD doları, toplam hedef NAD ise 10.867mn ABD doları seviyesinde hesaplandı. Hedef NAD’a %30 iskonto uygulanarak hedef piyasa değeri 7.607mn ABD doları, yani 362.597mn TL olarak bulundu. Hedef fiyat 173,19 TL’den 172,63 TL’ye indirilse de 12 Ağustos 2026 kapanış fiyatına göre %95,6 getiri potansiyeli nedeniyle AL tavsiyesi sürdürüldü.
