Ak Yatırım KLKIM için hedef fiyatını 69 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Kalekim 4Ç25’te 350 milyon TL net kar açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisinin %16 üzerinde gerçekleşti. Net satışlar 3.003 milyon TL ile beklentinin hafif üzerinde gelirken, FAVÖK 799 milyon TL ile beklentinin %28 üzerinde gerçekleşti ve FAVÖK marjı %26,6 oldu. Operasyonel performanstaki güçlü sonuçlar özellikle nihai ürün ile ham madde fiyatları arasındaki makasın mevsimselliğin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Yıllık bazda net satışlar %19 ve FAVÖK %60 artarken, daha düşük finansal gelir ve daha yüksek vergi oranı net karı sınırladı. Güçlü FAVÖK üretimi ve disiplinli işletme sermayesi yönetimi sayesinde net nakit 490 milyon TL artarak 2.353 milyon TL’ye ulaştı.
Yönetim 2026 için %10-15 reel ciro büyümesi, %20-25 FAVÖK marjı ve 1,4-1,7 milyar TL yatırım harcaması öngörmektedir. Büyümenin Türkiye’de %7-10, uluslararası pazarlarda %12-16 hacim artışı ile desteklenmesi beklenmektedir. Kurumun 2026 tahminleri ise yaklaşık %9 reel ciro büyümesi, %23,2 FAVÖK marjı, yaklaşık %10 NİS/Net satış oranı ve 1,6 milyar TL yatırım harcaması yönündedir.
Hisse sonuç açıklaması günü %9,98 yükselmiş olsa da son bir ayda BIST-100’e göre yaklaşık %10,6 daha zayıf performans göstermiştir. Bu durumun Duhok/Irak ve Mardin’deki operasyonlara ilişkin endişelerden kaynaklandığı değerlendirilmektedir. Kuzey Irak satışların yaklaşık %21’ini oluşturmaktadır ancak tesislerin çatışma bölgelerinden uzakta olması nedeniyle önemli bir operasyonel risk görülmemektedir.
4Ç25 sonuçları ve güncel makro varsayımlar doğrultusunda 12 aylık hedef fiyat 69 TL olarak korunmuş ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesi sürdürülmüştür. Değerleme yaklaşık 6,6x FD/FAVÖK çarpanına işaret etmektedir ve mevcut fiyatın bölgesel riskleri aşırı fiyatladığı düşünülmektedir. En olumsuz senaryoda Irak operasyonlarının tamamen kaybedilmesi durumunda bile model yaklaşık %58 yukarı potansiyel göstermektedir.
