Ak Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 56.0 TL'den 69.0 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Ak Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 56.00 TL'den 69 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Kalekim (KLKIM), güçlü kârlılık yapısı ve yüksek nakit üretimi sayesinde kaliteli büyüme profili sunan şirketler arasında öne çıkmaktadır. Sürdürülebilir >%20 FAVÖK marjı, >%10 operasyonel nakit akışı marjı ve yaklaşık %5 seviyesindeki serbest nakit akışı marjı bu yapıyı desteklemektedir. Şirket, 2022–2024 döneminde reel bazda yaklaşık %11 ciro ve %25 FAVÖK bileşik yıllık büyüme oranı yakalamıştır. 2026 yılı için yaklaşık %10 hacim artışı ve ton başına net gelirde reel bazda yatay seyir varsayımıyla %10 reel ciro büyümesi ve FAVÖK marjında 0,4 puan genişleme öngörmekte; bu doğrultuda yaklaşık %12 reel FAVÖK büyümesi beklemekteyiz. Finansal gelirler ve efektif vergi oranında normalleşme varsayımı nedeniyle, net kâr büyümesinin ise daha sınırlı kalarak yaklaşık %5,2 reel seviyede gerçekleşmesini öngörüyoruz. Şirketin 2025 satış hacmi performansı beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş; toplam hacim yıllık %12,1 artışla yaklaşık 849 bin tona ulaşmıştır. Türkiye’de %9,3, yurt dışında ise %19,1’lik büyüme kaydedilmiştir. Güçlü dördüncü çeyrek performansı ile Irak’ta yerel üretim ve Fas yatırımı bu büyümeyi desteklemiştir. Yönetim, 2026 yılı için TMS 29 bazında %10–15 reel ciro büyümesi, toplam satış hacminde %8,5–11,8 artış ve 1,4–1,7 milyar TL yatırım harcaması öngörmektedir. Bu hedefleri, büyüme görünürlüğü açısından olumlu değerlendiriyoruz. Yüksek yatırım harcamalarının kısa vadede serbest nakit akışını baskılaması olası olmakla birlikte, güçlü kârlılık ve bilanço esnekliği bu etkiyi dengeleyebilecek niteliktedir. Kalekim’in Ukrayna, Irak, Suriye ve Fas gibi yeniden yapılanma ve altyapı yatırımlarının yoğun olduğu pazarlara yakın konumlanması, lojistik ve maliyet avantajı sağlamaktadır. Irak’ta ticari üretimin başlaması ve Fas ortaklığından artan katkı, kentsel dönüşüm kaynaklı yurt içi talep ve güçlü net nakit pozisyonunun sağladığı yatırım esnekliği orta vadeli temel katalizörler olarak öne çıkmaktadır. Bu çerçevede hisse için 12 aylık 69 TL hedef fiyat ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Değerlememiz, yaklaşık 6,9x FD/12A ileriye dönük FAVÖK çarpanına işaret etmektedir.