Ak Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 59 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Kalekim, 3Ç26’da TMS 29 sonrası 3.686 milyon TL net satış, 726 milyon TL FAVÖK ve 265 milyon TL net kâr açıkladı; satışlar yıllık %2 artarken FAVÖK %20, net kâr ise %17 geriledi. Net satışlar hem piyasa beklentisinin hem de kurum tahmininin %5 üzerinde gerçekleşmesine karşın, FAVÖK beklentilerin %11 altında kaldı. FAVÖK’teki zayıflığın temelinde brüt kâr marjının 3,6 puan daralarak %37,3’e gerilemesi ve ürün karması değişimiyle artan iade ve iskontolar yer aldı. Net kârın beklentileri %10-%13 aşmasında ise 120 milyon TL’lik girişim sermayesi fonu değerleme kazancı etkili oldu.
Yurt içi brüt satışlar reel olarak %5 büyürken, yurt dışı brüt satışlardaki daralma %3’e geriledi; ancak 9A26’da net satışlar reel bazda %3 düştü ve FAVÖK marjı %19,3 seviyesinde kaldı. Net nakit pozisyonu çeyreklik bazda 1.462 milyon TL’den 1.733 milyon TL’ye yükselerek şirketin güncel piyasa değerinin %19’una ulaştı. Bununla birlikte, yıllık satışların yatay kalması ve şirket tanımlı FAVÖK marjının %20’lik alt sınıra ulaşması için 4Ç26’da reel %9 büyüme ile yaklaşık %25 FAVÖK marjı gerektiğinden, 2026 beklentilerinde aşağı yönlü revizyon riski yüksek değerlendiriliyor. Tahminlerin ve hedef fiyatın çevrim içi toplantı sonrasında gözden geçirilmesi planlanırken, mevcut finansal sonuçlara ilişkin değerlendirme hafif olumsuz oldu.
Kalekim için hisse başına 59 TL hedef fiyat ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesi bulunuyor. Yurt içi satışlardaki reel büyüme, yurt dışı daralmanın belirgin biçimde azalması ve güçlü net nakit pozisyonu olumlu unsurlar olarak öne çıkıyor. Buna karşılık, zayıflayan brüt ve FAVÖK marjları, ürün karmasındaki olumsuz değişim, artan iade ve iskontolar ile 4Ç26’da gerekli görülen yüksek marj seviyesi temel operasyonel riskleri oluşturuyor. Sonuçlar kısa vadede baskı yaratabilecek olsa da Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ve 59 TL hedef fiyat, şirketin nakit gücü ile yurt içi operasyonlarındaki dayanıklılığın uzun vadeli yatırım tezini desteklediğine işaret ediyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
