Ak Yatırım, KLKIM - Kalekim için hedef fiyatını 63 TL'den 59 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Kalekim 2Ç26’da zayıflayan faaliyet kârı ve olumsuz faaliyet dışı kalemler nedeniyle net kârında sert düşüş yaşadı. Net kâr yıllık %79 azalarak 89 milyon TL’ye geriledi. Hasılat, ağırlıklı olarak Irak’taki zayıf performans nedeniyle yıllık %6 düşüşle 2,97 milyar TL oldu. FAVÖK yıllık %12 azalarak 650 milyon TL’ye indi ve FAVÖK marjı 1,6 puan daralarak %21,9’a geriledi.
Brüt kâr marjı yıllık 0,9 puan artışla %41,1’e yükselerek çeyreğin en olumlu unsuru oldu. Buna karşın artan diğer faaliyet giderleri, azalan finansman geliri, yükselen parasal pozisyon kaybı ve daha yüksek vergi gideri kârı baskıladı. Net nakit, işletme sermayesindeki artış ve çeyrek içinde ödenen hisse başına yaklaşık 0,65 TL temettü nedeniyle 296 milyon TL azalarak 1,39 milyar TL’ye düştü. Yönetim 2026 için net satışlarda düşük tek haneli reel daralma beklemeye başladı.
Türkiye satış hacmi büyüme beklentisi %7-10 seviyesinde korunurken, yurt dışı satış hacmi beklentisi %12-16 büyümeden %10-15 daralmaya revize edildi. FAVÖK marjı beklentisi %20-25, Net İşletme Sermayesi/Satışlar beklentisi %10-15 seviyesinde sabit bırakıldı. Yatırım harcaması beklentisi ise 1,4-1,7 milyar TL’den 600-700 milyon TL’ye indirildi. Şirketin 2026 tahminleri de aşağı çekildi ve reel hasılatta %1,3 daralma, %21 FAVÖK marjı ve 686 milyon TL yatırım harcaması öngörüldü.
Ak Yatırım, değerlemeyi bir çeyrek ileri taşıyarak hedef fiyatı 63 TL’den 59 TL’ye indirdi ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu. Hedef fiyat, şirketin yaklaşık 6,0x olan üç yıllık medyanı ve küresel benzerlerinin yaklaşık 7,0x ortalamasının altında olan 6,1x FD/Gelecek 12 Ay FAVÖK çarpanına dayanıyor. Mevcut hisse fiyatının ima ettiği 3,4x çarpanın şirketin üç yıllık medyanının yaklaşık %43 altında olduğu belirtiliyor. Irak pazarına yönelik jeopolitik riskler görünümü baskılasa da, kötü senaryonun büyük ölçüde fiyatlandığı ve kısa vadede belirgin bir katalist bulunmadığı vurgulanıyor.
