Alnus Yatırım, KARSN - Karsan için hedef fiyatını 14,26 TL'den 15 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Al" olarak korudu.
Karsan Otomotiv’in 2025/12 döneminde hasılatı, yıllık bazda %16,69 artışla 16,60 milyar TL’ye yükselmiştir. Satışların maliyeti %5,53 artarak 12,00 milyar TL olurken, maliyet artışının hasılat artışına göre daha sınırlı kalması brüt kârı güçlü şekilde desteklemiştir. Brüt kâr yıllık 1,74 milyar TL artışla 4,60 milyar TL’ye çıkmış, brüt kâr marjı %20,07’den %27,71’e yükselmiştir.
Faaliyet giderleri %30,85 artarak 2,64 milyar TL olurken, diğer net esas faaliyet gelirleri 711,8 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu gelişmeler sonucunda esas faaliyet kârı yıllık %100,94 artışla 2,67 milyar TL’ye, FAVÖK ise %75,88 artışla 2,73 milyar TL’ye ulaşmıştır. Esas faaliyet kâr marjı %9,35’ten %16,10’a, FAVÖK marjı ise %10,91’den %16,44’e yükselmiştir.
Faaliyet dışı tarafta özellikle finansman giderlerindeki 1,15 milyar TL’lik artış net kârlılığı baskılamıştır. Net finansman giderleri 3,76 milyar TL’ye çıkarken, net yatırım faaliyet gelirleri 52,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. TMS 29 kaynaklı 1,43 milyar TL’lik net parasal pozisyon kazancına rağmen, faaliyet dışı kalemlerin negatif etkisi sonucu şirketin 2024’te 30 milyon TL olan net kârı 2025 döneminde sıfırlanmış ve net kâr marjı %0 seviyesine gerilemiştir.
Operasyonel tarafta yurt içi satışlar %17,30 azalırken, yurt dışı satışlar %49,45 artmış ve ihracatın toplam ciro içindeki payı %46,66’dan %61,25’e yükselmiştir. Personel sayısı 2.308’e çıkmış, kapasite kullanım oranı %92,7’ye yükselmiştir. Üretim 51.569 adet olarak gerçekleşmiş, en yüksek artış Renault Megane kontratlı üretiminde görülmüştür. Elektrikli segmentte hem üretim hem hasılat artarken, dizel segmentinde gerileme yaşanmıştır.
2026 yılında cironun %25 artması, satışların maliyeti oranının %72,00’ye ve faaliyet gideri oranının %11,00’e gerilemesi beklenmektedir. Şirket için İNA yöntemiyle 13,50 milyar TL hedef piyasa değeri hesaplanmış, hisse başına hedef fiyat 14,26 TL’den 15,00 TL’ye yükseltilmiş ve “AL” tavsiyesi korunmuştur.
