Şeker Yatırım Koç Holding için hedef fiyatını 308,72 TL'den 299,18 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu

9A24’de Koç Holding enflasyon muhasebesi uygulanmış sonuçlara göre 1.765mr TL gelir, 2.024mn TL konsolide zarar elde etti. Net kara enerji ve otomotiv segmentleri pozitif katkıda bulunurken dayanıklı tüketim, finans ve diğer segmentleri negatif katkıda bulundu. Finans segmenti 12.082mn TL zarar ile enflasyon muhasebesi düzenlemesinde yüksek nakit pozisyonunun negatif etkilerini yansıtarak konsolide kara en negatif katkıda bulunan sektör oldu. Koç Holding’in yapılanması içerisinde Net Aktif Değeri’nin %20’sini Enerji, %37’sini Otomotiv, %6’sini Dayanıklı Tüketim, %22’sini Finans ve %14’ünü Diğer segmenti oluşturuyor. Gelirlerin ise %37’si enerji, %26’sı otomotiv, %13’ü dayanıklı tüketim, %20’si finans ve %4’ü diğer segmentinden geliyor. (09/2024 sonu itibarıyla). Düzenli temettü ödüyor: Koç Holding 2010 yılından bu yana kesintisiz her yıl temettü ödedi. 2024 yılında %28 temettü dağıtım oranı ile pay başına brüt 8,00 TL (net 7,20 TL) ödeme yapıldı. Temettü verimi %3,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca iştiraklerin güçlü temettü verimi sayesinde nakit yapısı besleniyor. 9A24’de Holding, iştiraklerinde 29,7 milyar TL temettü geliri elde etti. 4Ç24’de elde edilen temettülerle bunun 38,5 milyar TL’ye ulaşması bekleniyor. 09/2024 sonu itibariyle Holding solo net nakdi 650mn $’ı dövizden oluşmak üzere 853mn$ seviyesinde gerçekleşirken, net borç/FAVÖK 0,9x gibi düşük bir seviyede gerçekleşti. 2025 yılında, sanayi kolunda faaliyet gösteren iştiraklerin ihracatçı yapısı nedeniyle, başta Avrupa olmak üzere ihracat pazarlarındaki ekonomik koşulların Holding’in gelirleri üzerinde önemli yapı taşlarından biri olacağını düşünüyoruz. (Toplam gelirin içerisinde yabancı para cinsinden/ yurtdışı kaynaklı gelirlerin oranı %48 seviyesindedir.) Avrupa’da süregelen faiz indirimlerine karşın ekonomik toparlanma henüz verilere yansımazken, en azından yılın ilk çeyreğinde toparlanma beklemiyoruz. Finansal tarafta ise banka ve sigortacılık faaliyet kolları yüksek nakit yapısı nedeniyle enflasyon muhasebesinden negatif etkilenen sektörlerin başında geliyor. Enflasyon muhasebesinin 2025 yılında da uygulanacak olması nedeniyle finansal hizmetler segmentinden net kara zayıf katkının süreceğini düşünüyoruz. Bununla beraber hissenin yabancı takas oranı göz önüne alındığında, BİST’e yönelik yabancı yatırımcı ilgisi arttığında, Koç Holding’in ilgi gören ilk hisselerden biri olacağını düşünüyoruz.