Gedik Yatırım, KCHOL - Koç Holding için hedef fiyatını 262,04 TL'den 260,37 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Holding: Güçlü Döviz Geliri Yapısı ve Sektör Liderliği Holding, gelirlerinin %49'unu döviz ve döviz bağlantılı kalemlerden elde etmekte ve 155'ten fazla ülkeye ihracat yaparak doğal korumalı bir gelir yapısı oluşturmaktadır. Uluslararası gelirlerin toplam içindeki payı 2024'te %30 iken, 1Y25'te %33'e yükselmiştir. Sektörel Liderlikler ve Büyüme: Enerji: Tüpraş, Türkiye rafinaj kapasitesinin %70'ini karşılarken, 910 MW elektrik üretim kapasitesiyle enerji dönüşümünde önemli bir rol üstlenmektedir. 2027 hedefi 1 GW sıfır karbon kapasitesine ulaşmaktır. Aygaz ise %25,7 pazar payı ile LPG sektöründe liderdir. Otomotiv: Ford Otosan, Tofaş, Türk Traktör ve Otokar ile grup, Türkiye'nin en büyük üreticisi/ihracatçısıdır. Ford Otosan (934 bin adet kapasiteyle Avrupa'nın en büyük ticari araç merkezlerinden biri), Tofaş (Stellantis Türkiye operasyonlarını satın aldı) ve Türk Traktör (18 yıldır pazar lideri) öne çıkmaktadır. Otokar, 877 milyon EUR birikmiş savunma aracı siparişiyle dikkat çekmektedir. Dayanıklı Tüketim: Arçelik, gelirlerinin %66'sını uluslararası pazarlardan elde etmekte ve Whirlpool entegrasyonuyla ölçek avantajını artırmaktadır. Finans: Yapı Kredi, özel bankalar arasında aktif büyüklükte 4. ve tüketici finansmanında 2. sırada yer almaktadır. Finansal Sağlamlık ve Değerleme: Holding düzeyinde net nakit 1Y25 itibarıyla 857 milyon USD seviyesinde korunmuştur (2024 sonu: 911 milyon USD). Net Borç/FAVÖK oranı 1,6x olup, bilanço disiplini sürmektedir. Son 5 yılda toplam 15,2 milyar USD yatırım yapılmıştır. Şirketin 0.73x PD/DD rasyosu ile işlem görmesi ve %38 Net Aktif Değer (NAD) iskontosu bulunması, bilançonun sağlıklı yapısına göre cazip bulunmaktadır. Ana sektörler dışındaki (sağlık, turizm, teknoloji vb.) yatırımlar da uzun vadeli büyümeyi desteklemektedir. Son bilançoya göre Net Satışlar: 3Ç25’te yıllık %7,83 azalışla 688.860 milyon TL; 9A25’te yıllık %11,69 azalışla 1.954.626 milyon TL. FAVÖK: 3Ç25’te %59,17 artışla 56.442 milyon TL; 9A25’te %13,16 artışla 153.189 milyon TL. FAVÖK Marjı: 3Ç25’te %8,2 (yıllık 345 baz puan artış); 9A25’te %7,8 (yıllık 172 baz puan artış). Net Kar: 3Ç25’te 7.650 milyon TL (3Ç24: 4.413 milyon TL net zarar); 9A25’te %54,32 artışla 14.352 milyon TL. Segment Bazlı Performans: Enerji: TL5,7 milyar net kâr, yıllık +%33, en büyük katkı. Otomotiv: TL4,1 milyar kâr, yıllık -%10; Ford Otosan kârlılığı E-Transit ve düşük CapEx ile korundu, Tofaş marjı kapasite kullanımına bağlı toparlandı. Dayanıklı Tüketim: Zayıf talep nedeniyle TL744 milyon zarar. Finans: Yüksek karşılık ve NIM baskısı nedeniyle TL853 milyon zarar. Nakit ve Değerleme: Solo net nakit 874 milyon USD; NAV iskontosu ~%38, tarihsel ortalamanın üzerinde. CDS normalizasyonu ile iskonto daralabilir. Genel Sonuç: Dengeli performans; enerji ve otomotiv güçlü, diğer segmentler baskı altında. Sınırlı pozitif.