Marbaş Menkul, KCAER - Kocaer Çelik için hedef fiyatını 21.4 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Kocaer Çelik 2026 ikinci çeyrekte 6,17mlr TL hasılat, 995,1m TL FAVÖK ve 483,3m TL net kâr açıkladı; hasılat ve FAVÖK konsensus beklentilerine paralel, net kâr ise beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirketin sonuçları genel olarak pozitif değerlendirilirken, ana yatırım tezi katma değerli ürün payındaki artış, marj genişlemesi ve orta-uzun vadede sürdürülebilir kârlılık üzerine kuruluyor. İkinci çeyrekte satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %18,2 daralsa da yurt içi satışlar %24,1 artış gösterdi, yurt dışı satışlar ise %30,9 geriledi. Satış hacmi kümülede %4,4 artarken, katma değerli profillerde %17,1 artış, katma değer dışı segmentte ise %6 daralma görüldü.
Yılın ilk yarısında katma değerli çelik profillerin toplam satış hacmindeki payı %48,7’ye yükseldi; ikinci çeyrekte bu pay %50,5 seviyesine çıktı. Ton başı FAVÖK, bir önceki çeyreğe göre %10,6 artarak 125$ oldu ve fiyatlama tarafında en kötünün geride kaldığı, kademeli iyileşmenin sürebileceği beklentisi öne çıktı. Ürün fiyatlarında küresel dip oluşumu sürerken arz yönlü sorunlar ve düzenlemeler nedeniyle bölgesel fiyat farklarının devam ettiği vurgulandı. Çin’de üretimin %3 düşmesi, Çin harici ülkelerde %2 artması ve Türkiye’de çelik üretiminin %8,1 artarken çelik ihracatının %2,5 yükselmesi sektör görünümünde öne çıkan başlıklar arasında yer aldı.
Marj tarafında ürün miksindeki iyileşmeyle birlikte FAVÖK marjı yıllık ve çeyreklik bazda 2 puan artarak %16,1’e çıktı, yılın ilk yarısında ise %15,2 seviyesine ulaştı. Net kârın yıllık bazda %265 artışla 483m TL’ye çıkmasında ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Finansal borç çeyreklik bazda %6 azalırken net borç %23 geriledi ve net borç/FAVÖK oranı 0,7x olarak gerçekleşti. Bu çerçevede şirketin defansif yapısını koruduğu, katma değerli ürünlerin payı arttıkça kârlılık görünümünün güçlenebileceği düşünülüyor.
Analist, Kocaer Çelik için 21,40 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini koruyor; bu hedef mevcut fiyata göre %46,71 potansiyel getiriye işaret ediyor. Hisse 2Ç26 itibarıyla 9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor, F/K 43,61 ve PD/DD 1,92 seviyesinde bulunuyor. Katalizörler arasında ABD’ye satışların yeniden başlaması, Temmuz ayında iç piyasaya yönelik 61,39m $ çelik profili siparişi alınması, yatırımların devreye girmesi ve ürün miksinde katma değerli ürünlerin payının artması öne çıkıyor. Temel riskler ise arz yönlü sorunların sürmesi, kapasite artışları ve yatırımların yarattığı sektör baskısı ile haber akışına duyarlı fiyatlama ortamı olarak öne çıkıyor.
