Gedik Yatırım Kordsa için hedef fiyatını 138,16 TL, tavsiyesini ise 'EÜG' olarak korudu.

Şirket, 4Ç24’te 7.743 milyon TL satış geliri (konsensüs: 7.555 milyon TL; Gedik: 7.650 milyon TL; yıllık: +%64), 32 milyon TL FAVÖK (konsensüs: 400 milyon TL; Gedik: 492 milyon TL; yıllık: -%92) ve 826 milyon TL net zarar (konsensüs: -283 milyon TL; Gedik: -160 milyon TL; 4Ç23: +180 milyon TL) açıklamıştır. Şirketin 4Ç24 satış gelirleri, fiyat rekabeti ve ana segmentlerdeki yavaş pazar toparlanması nedeniyle yıllık %2,6 düşüşle 225 milyon dolara gerilemiştir. Lastik güçlendirme segmentinde %3 hacim artışı sağlanmasına rağmen, yoğun fiyat baskıları nedeniyle satış gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yatay kalarak 174 milyon dolar olmuştur. Kompozit segmenti, özellikle Boeing 787 Dreamliner gibi geniş gövdeli uçaklarda kullanılan ürünlere yönelik sivil havacılıktaki yavaş toparlanma, havacılık dışı pazarlardaki mevsimsellik ve Avrupa otomotiv talebindeki yavaşlama nedeniyle %11 gelir düşüşüyle 41 milyon dolara gerilemiştir. İnşaat güçlendirme segmenti, özellikle Brezilya'daki ihracat pazarlarında genişlemenin desteğiyle güçlü bir performans göstererek, geçen yıla kıyasla %25 artışla 3,1 milyon dolara ulaşmıştır. Bu çeyrekte FAVÖK -1 milyon dolar olarak gerçekleşmiş olup, lastik güçlendirme segmentindeki fiyat ve hacim rekabetinin devam eden etkileri, EMEA bölgesindeki kur-enflasyon uyumsuzlukları ve COVID-19 döneminde satın alınan yüksek maliyetli hammaddelerden kaynaklanan toplam 13,8 milyon dolarlık stok itfası (lastik güçlendirmede 7,8 milyon dolar, kompozitte 6 milyon dolar) FAVÖK üzerindeki baskıyı artırmıştır. Sonuç olarak, şirketin lastik ve kompozit segmentlerindeki zayıf faaliyet kârlılığı, yüksek temerrüt oranına sahip hisse senedine dönüştürülebilir tahviller için ayrılan 3,1 milyon dolarlık karşılık ve Endonezya ile Tayland'daki vergi giderlerinin etkisiyle 23 milyon dolar net zarar açıklanmıştır. Bu zorluklara rağmen, işletme sermayesindeki iyileşmelerin desteğiyle net borç bir önceki çeyreğe göre 14 milyon dolar azalarak 377 milyon dolara gerilemiştir. Hisse, 2025 yılı beklentilerimize göre 5,6x FD/FAVÖK ile işlem görmekte olup, açıklanan finansalların yıllık bazda düşük döviz geliri, marj daralması ve yüksek borçluluk nedeniyle hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.