KuveytTürk Yatırım, KOTON - Koton için hedef fiyatını 21 TL'den 19 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Koton'un 2Ç26 sonuçları hasılat tarafında beklentileri aşarken, net kâr operasyonel zayıflık ve konjoktürel etkiler nedeniyle beklentilerin altında kaldı. Şirket 29 milyon TL net zarar açıkladı ve bu sonuç piyasa beklentisi olan 30 milyon TL net kâr ile kurum beklentisi olan 23 milyon TL net kârın gerisinde gerçekleşti. Net satışlar 9.056 milyon TL oldu ve yılın ilk yarısında konsolide satışlar yıllık %2,4 düşüşle 17.919 milyon TL seviyesine indi. Yurt içi satışlar yılın ilk yarısında %4,5 daralırken, yurt dışı satışlar reel bazda %3,5 büyüdü ve toplam satışların %27’sini oluşturdu.
Operasyonel tarafta toplam mağaza sayısı çeyreksel bazda 464 seviyesinde sabit kalırken, toplam satış alanı %1 daralarak 391 bin m²’ye geriledi. Yurt içinde satışların %85’ini oluşturan mağazacılık gelirleri yılın ilk yarısında %5,8 daraldı. 2Ç26 brüt kâr marjı yıllık 6,5 puan azalarak %58,4’e indi. Buna karşın yılın ilk yarısında SS’26 sezonuna yönelik satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında tutulması sayesinde konsolide brüt kâr marjı 0,5 puan artarak %54,7’ye yükseldi. Faaliyet giderleri ve lojistik maliyetlerindeki baskı, operasyonel kârlılığı sınırladı.
Piyasanın hesaplama yöntemine göre 2Ç26 FAVÖK 1.664 milyon TL ve FAVÖK marjı %18,4 olarak gerçekleşti. Bu seviyeler 1.874 milyon TL’lik medyan beklentinin ve 1.887 milyon TL’lik kurum beklentisinin altında kaldı. Şirketin hesaplama metodolojisine göre FAVÖK 2.121 milyon TL ve FAVÖK marjı %23,4 oldu. Stok ve işletme sermayesi yönetimi sayesinde 2Ç26’da 834 milyon TL, yılın ilk yarısında 1.753 milyon TL serbest nakit akışı oluştu. Stoklar yıllık yaklaşık %15 azalırken net işletme sermayesinin satışlara oranı 8,9 puan iyileşerek %12’ye geriledi. Net finansal borç yıllık bazda 10,6 milyar TL’den 9,0 milyar TL’ye indi ve IFRS 16 hariç Net Borç/FAVÖK oranı 0,5x seviyesinde korundu.
Kurum, 12 aylık hedef fiyatı 21,00 TL’den 19,00 TL’ye revize etti ve AL tavsiyesini korudu. Hedef fiyat revizyonunda yurt içi talepteki zayıflık, operasyonel taraftaki daralmanın devam etmesi, 2026 satış büyümesi ve mağaza açılış hedeflerindeki aşağı yönlü güncellemeler ile Orta Doğu kaynaklı jeopolitik risklerin enerji ve girdi maliyetleri üzerinden oluşturduğu baskılar etkili oldu. Şirket yönetimi 2026 satış büyümesi beklentisini %5-%7 seviyesinden yatay-düşük tek haneli büyümeye çekti. Net yeni mağaza hedefi de 10+ seviyesinden 5+ seviyesine indirildi. Kurum, hasılat beklentilerin üzerinde gerçekleşse de operasyonel kârlılıktaki zayıflama, net zarar ve büyüme beklentilerindeki aşağı yönlü revizyon nedeniyle 2Ç26 sonuçlarını negatif değerlendirdi.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
