İnfo Yatırım, LILAK - Lila Kağıt için 47,80 TL olan hedef fiyatını korudu.
Lila Kağıt 2026 yılının ikinci çeyreğinde 3,9 milyar TL net satış, 642 milyon TL FAVÖK ve 484 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin net kar marjı 2026 yılının ilk yarısında %4,6, 2Ç26’da %12,5 olarak gerçekleşti. 2027 yılından itibaren üretim faaliyetlerinden elde edilen kazançlara uygulanacak indirimli kurumlar vergisi kapsamında ertelenmiş vergi varlıklarının yeniden ölçülmesinden kaynaklanan 308 milyon TL tutarındaki tek seferlik pozitif vergi etkisi karlılığı destekledi. Buna karşın operasyonel marjlarda gözlenen daralma ve enflasyon muhasebesi kapsamında net parasal pozisyonun olumsuz etkisi dönem net karını baskıladı. Şirketin açıkladığı finansallar, geçen yılın aynı çeyreğine göre ciroda %10, FAVÖK’te %23 ve net karda %60 azalışa işaret etti.
Brüt kar marjı geçen yılın aynı çeyreğine göre 207 baz puan azalarak %28,4’e, 1Y26’da ise 43 baz puan düşüşle %30’a geriledi. FAVÖK marjı da geçen yılın aynı çeyreğine göre 302 baz puan azalarak %16,6’ya, 1Y26’da ise 147 baz puan düşüşle %18,2’ye indi. Proaktif ve zamanında gerçekleştirilen hammadde alımları maliyet yönetimini destekleyerek fiyat dalgalanmalarının etkisini sınırladı. Buna karşın döviz bazlı satış fiyatlarının yatay seyretmesi gelir artışını sınırladı. TL bazlı faaliyet giderleri ile jeopolitik gelişmelerden etkilenen navlun, nakliye ve dağıtım giderlerinin net satışlara oranındaki artış FAVÖK marjı üzerinde baskı yarattı.
Şirket 2026 yılı için satış hacmi büyümesi beklentisini %7—10 bandında korudu. FAVÖK marjı tarafındaki >%20’lik beklenti kur tarafındaki beklentiler nedeniyle >%19’a çekildi. Net işletme sermayesinin satışlara oranının %30’dan %25’e gerilemesi, işletme sermayesi verimliliğinde belirgin bir iyileşmeye işaret ediyor. Bu gelişme satışların daha düşük işletme sermayesi ile finanse edilebildiğini gösterirken, stok seviyelerindeki iyileşme de nakit dönüşüm döngüsünü hızlandırabilecek bir unsur olarak öne çıkıyor. Yatırım harcamaları beklentisinin 50 milyon dolardan 40 milyon dolara indirilmesi de harcamaların yıllara kaymasından kaynaklandı.
Yılın ikinci yarısında hacim odaklı büyümeden ziyade seçici büyüme, marj disiplini, operasyonel verimlilik ve güçlü nakit akışı odağının korunacağı değerlendirildi. Küresel temizlik kağıdı talebindeki sınırlı ancak yapısal büyüme, karlılığı yüksek segmentlere odaklanma stratejisini destekliyor. Erzurum Faz I tesisinin kademeli kapasite artışı ile yurt içi dağıtım ağı ve yakın ihracat pazarlarına erişimin güçlenmesi büyüme açısından önemli katalizörler arasında yer alıyor. Jeopolitik belirsizlikler, korumacı ticaret politikaları, küresel büyümedeki yavaşlama, selüloz, enerji ve lojistik maliyetlerindeki oynaklık ile Euro/Dolar paritesindeki olası olumsuz hareketler karlılık açısından temel riskler olarak öne çıkıyor.
