Marbaş Menkul, LOGO - Logo Yazılım için hedef fiyatını 238 TL'ye revize etti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Logo Yazılım 2Ç26’da 1,743 milyar TL hasılat, 728,97 milyon TL FAVÖK ve 369,9 milyon TL net kâr açıkladı. Şirket operasyonel tarafta enflasyonun üzerinde sınırlı da olsa büyümesini sürdürdü. Satış gelirleri yıllık bazda %1,64 artarken, brüt kâr %2,61 ve FAVÖK %2,32 yükseldi. Net kâr da yıllık bazda %1,21 artış gösterdi.
Brüt kâr marjı 2Ç25’e göre 0,92 puan artarak %97,19 seviyesine çıkarken, esas faaliyet kâr marjı 1,41 puan azalarak %27,19 oldu. FAVÖK marjı 0,28 puan artışla %41,83’e, net kâr marjı ise 0,10 puan azalışla %21,22’ye geriledi. Şirketin Ar-Ge yatırımlarını PaaS altyapısına odaklaması ölçeklenebilir iş modelini güçlendiriyor. Yapay zekâ destekli yeni nesil ERP çözümleri ile SaaS ve abonelik gelirlerinin büyütülmesi öne çıkıyor.
e-Servis tarafında müşteri sayısı 207 binden 213 bine yükselirken yıllık %3 artış kaydedildi. MRR 2,7 milyon USD’den 3,3 milyon USD’ye çıkarak %23 arttı ve ARR 32 milyon USD’den 40 milyon USD’ye yükselerek yine %23 büyüdü. Logo İşbaşı segmentinde MRR 236 bin USD’den 304 bin USD’ye çıkıp %29 artış gösterdi, ARR 2,83 milyon USD’den 3,65 milyon USD’ye yükseldi. Logo Diva Perakende tarafında ARR 5,0 milyon USD’den 5,7 milyon USD’ye çıkarak %15 büyüdü ve güçlü fiyatlama performansı bu büyümeyi destekledi.
Özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Total Soft tarafında Euro bazında gelirler %9 daralarak 21,4 milyon Euro’ya gerilerken FAVÖK 5,3 milyon Euro ile %15, net kâr ise 1,9 milyon Euro ile %34 düşüş gösterdi. TL bazında gelirler %14 artışla 1,11 milyar TL’ye, FAVÖK %6 artışla 275 milyon TL’ye yükseldi. Buna karşın net kâr %17 gerileyerek 100 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2026 için Logo Türkiye tarafında faturalanan gelirlerde TMS29 etkisi dahil %12,2, UFRS bazında %11,6 büyüme hedefini koruyor ve FAVÖK marjının yaklaşık %31 seviyesinde oluşmasını bekliyor.
Tekrarlayan gelirlerin toplam faturalanan gelirler içindeki payı %86’ya, SaaS gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %59’a yükseldi. Total Soft tarafında 2026 yılı için 46,4 milyon Euro gelir hedefi korunurken FAVÖK marjının %17 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor. Genel değerlendirme sınırlı olumlu yapıldı ve reel büyümenin sürmesi, SaaS ile tekrarlayan gelirlerdeki güçlü ivme ve LEM gelirlerinin abonelik bazlı SaaS modeline dönüştürülmesi olumlu bulundu. Güncellenen makro varsayımlar ve değerleme parametreleri doğrultusunda hedef fiyat 238 TL’ye revize edilirken AL tavsiyesi korundu; mevcut fiyata göre potansiyel getiri %72 olarak verildi.
