Deniz Yatırım, MAVI-Mavi Giyim için hedef fiyatını 91,69 TL'den 180,6 TL'ye yükseltti, hisseyi döngüsel portföyünde tuttu

Mavi Giyim (MAVI TI), 19 Eylül Salı günü 2Ç23 finansal sonuçlarını açıklayacak. Mavi Giyim’i i) güçlü pazar konumu ii) satış geliri büyümesi iii) aynı mağaza satış performansı iv) nakit üretimi v) artan girdi maliyetlerine karşı fiyatlama stratejisi vi) güçlü bilanço yapısı dolayısıyla beğeniyoruz. ■ Güçlü pazar konumu. 2022 yılında Mavi, hem kadın hem de erkek hazır giyim pazarının ilk üç markasından birisi olmuştur. Jean kategorisinde yaklaşık %18,5 pazar payı ile öncü konumdadır. ■ Satış gelirleri büyümesi. 1 Şubat-30 Nisan 2023 tarihlerini kapsayan ilk çeyrek finansal sonuçlarında Şirket’in konsolide satış geliri %109 artarak 3.947 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Satış büyümesinde fiyat artışının yanı sıra adet büyümesi de etkili olmuştur. 1Ç23’e benzer şekilde, 2Ç23’te de hem fiyat hem de adetsel büyüme beklemekteyiz. Şirket, halihazırda, 1Ç23 döneminin ardından gerçekleştirdiği telekonferansta yeni döneme ait olumlu sinyaller vermiş, Türkiye perakende satışları Mayıs ayında %92, Türkiye e-ticaret satışlarının Mayıs ayında %141 artış gösteren mavi.com öncülüğünde %98 büyüdüğünü açıklamıştı. Yurtdışı operasyonlarına baktığımızda ise resesyon endişelerinin devam ettiği Avrupa’da satışlarda daralmanın devam etmesini beklemekteyiz. ■ Marjlar. Şirket, 2022’nin ilk yarısında, stoklu çalışma prensibiyle yükselen enflasyondan pozitif etkilenmiş, rekor marjlara ulaşmıştır. İkinci çeyrekte Türkiye operasyonlarında yüksek baz etkisi nedeniyle marjlarda daralma beklemekteyiz. 2Ç22’de %24,5 FAVÖK marjı elde eden Şirket’in bu dönemde %20,9 FAVÖK marjı elde etmesini öngörüyoruz. Belirtmek isteriz ki, baz etkisi ile yaklaşık 3,6 puan daralmasını tahmin ettiğimiz bu marj hala daha Şirket’in 5 yıllık ortalama marjının üzerini işaret etmektedir. ■ Şirket, 1Ç23’te stokların adet bazında büyüme ve talep beklentilerine paralel şekilde %27 arttığını, bunun ise ağırlıklı olarak 2023 İlkbahar-Yaz sezonu güncel ürünlerinden oluştuğunu açıklanmıştır. ■ Nakit üretimi. Net nakit pozisyonu 1Ç23’te 1.207 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net kar büyümesiyle paralel olarak nakit üretiminin de artmaya devam etmesini öngörmekteyiz. ■ Temettü geçmişi ve bedelsiz potansiyeli. 10 Mayıs 2023 tarihinde hisse başına 4,32 TL, toplam brüt 429 milyon TL nakit temettü dağıtmış ve 18 Mayıs 2023 tarihinde %100 bedelsiz sermaye artışı gerçekleştirmiştir. Mevcut durumda hesaplamalarımıza göre Şirket, %2664 bedelsiz potansiyeline sahiptir. (Bedelsiz Potansiyeli = [Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar – Ödenmiş Sermaye] / Ödenmiş Sermaye)